【寧波凱創(chuàng)】節(jié)后市場(chǎng)分析

受訪人信息：寧波凱創(chuàng)物產(chǎn)有限公司期現(xiàn)研究副經(jīng)理 吳立杭 客戶觀點(diǎn)： 一：煤焦： 1：從動(dòng)力煤與焦煤之比路徑開始需要關(guān)注春節(jié)以后，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，洗煤廠供應(yīng)端是否從動(dòng)力煤開始轉(zhuǎn)交煤焦，焦煤現(xiàn)貨供應(yīng)是否出現(xiàn)壓力如果出現(xiàn)壓力，則焦炭成本線有下行驅(qū)動(dòng) 2：焦炭：春節(jié)以后維持兩輪波動(dòng)，1：風(fēng)險(xiǎn)在焦煤成本線，2：在于鋼廠在春節(jié)后備貨節(jié)奏，春節(jié)在在鐵元素和碳元素上，鋼廠傾向是備鐵元素，春節(jié)后是否開始增加碳元素供應(yīng) 二：鐵礦石： 1：春節(jié)后上班以后注意廢鋼的支持力度，節(jié)前鐵礦石相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，主要廢鋼段支撐，節(jié)后隨著人力復(fù)工，廢鋼目前高庫存壓力是否顯現(xiàn)，需要警惕， 2：西芒杜后續(xù)成本，第一船西芒杜成本106美元，整體偏高，后續(xù)關(guān)注成本收縮力度 3：人民幣，傳統(tǒng)而言，鐵礦石是做空人民幣最好實(shí)物頭寸，目前人民幣接近6.8為止，如果開始回調(diào)，金融屬性會(huì)讓私募對(duì)沖鐵礦石多頭 4：港存費(fèi)效應(yīng)在三月會(huì)體現(xiàn)，關(guān)注港口做市商銷售報(bào)價(jià) 三：成材： 鋼廠生產(chǎn)積極性我只看兩個(gè)方面，第一：盤面利潤(rùn)，第二：廢鋼價(jià)格，目前盤面利潤(rùn)還是處于高位回落，廢鋼價(jià)格上來，鋼廠可能不可能不生產(chǎn)，中游：現(xiàn)在沒有冬儲(chǔ)，但是有遠(yuǎn)期預(yù)售，如果年后廠庫突然數(shù)量起來，那么就是庫存壓力開始顯現(xiàn)，而社庫在年后主要矛盾，就是出口限制后2-4月份社庫變量會(huì)不會(huì)增大，第三：需求，更簡(jiǎn)單，下游已經(jīng)普遍開始放假，遠(yuǎn)期采購已經(jīng)基本結(jié)束，在2月底上班后，3月底的遠(yuǎn)期采購紙貨價(jià)格是否上行，就可以很簡(jiǎn)單判斷終端是否開始補(bǔ)庫 公司簡(jiǎn)介： 寧波凱創(chuàng)物產(chǎn)有限公司，原“中航國際鋼鐵貿(mào)易有限公司”是寧波開發(fā)投資集團(tuán)有限公司的下屬單位，寧波物產(chǎn)的控股子公司，公司前身為寧波天航經(jīng)貿(mào)有限公司，成立于1999年，總部位于寧波，2010年底完成增資擴(kuò)股，更名為中航國際鋼鐵貿(mào)易有限公司，注冊(cè)資本9800萬元。

鐵礦石市場(chǎng)大家說

[數(shù)據(jù)分析]：中國甲醇樣本生產(chǎn)利潤(rùn)周度數(shù)據(jù)分析（20260123-0129）

原料動(dòng)力煤市場(chǎng)預(yù)期相對(duì)堅(jiān)挺，不過漲幅力度仍保守看待甲醇市場(chǎng)而言，雖近期盤面持續(xù)偏強(qiáng)，然弱供需拖累下基本面整體跟進(jìn)顯“脫節(jié)”；同時(shí)，隨春節(jié)長(zhǎng)假漸近，上游生產(chǎn)企業(yè)排庫/預(yù)售、長(zhǎng)協(xié)商銷售比例制約影響，疊加運(yùn)費(fèi)延續(xù)易漲難跌趨勢(shì)，以上均對(duì)甲醇市場(chǎng)形成一定壓制，故預(yù)計(jì)下期甲醇各工藝路線利潤(rùn)延續(xù)相對(duì)偏弱局面。

利潤(rùn)

[數(shù)據(jù)分析]：中國甲醇樣本生產(chǎn)利潤(rùn)周度數(shù)據(jù)分析（20260116-0122）

不過，后期寒潮預(yù)期對(duì)日耗提升、春節(jié)前備貨需求等提振利多點(diǎn)需密切關(guān)注 原料動(dòng)力煤價(jià)格將維持弱勢(shì)下探預(yù)期，給予甲醇成本支撐偏弱；甲醇市場(chǎng)來看，雖當(dāng)前地緣局勢(shì)不穩(wěn)驅(qū)動(dòng)盤面再度大幅反彈，但年末現(xiàn)貨—尤其是內(nèi)地市場(chǎng)排庫/降庫邏輯尚在延續(xù)，運(yùn)費(fèi)漲、需求弱現(xiàn)實(shí)問題將繼續(xù)擠壓上游降價(jià)讓利，故預(yù)計(jì)下期甲醇各工藝路線理論利潤(rùn)大概率延續(xù)走弱預(yù)期。

利潤(rùn)

[隆眾聚焦]：供需博弈加劇 聚丙烯市場(chǎng)低位摩擦后反彈

綜述 本周國內(nèi)聚丙烯市場(chǎng)跌后弱反彈，拉絲全國均價(jià)在6154元/噸，較上周跌59元/噸，跌幅0.95%周初現(xiàn)貨價(jià)格重心持續(xù)下移，華東、華北等市場(chǎng)拉絲價(jià)格已跌至6000元/噸下方，創(chuàng)近四年新低盤面受供應(yīng)充裕、需求疲軟預(yù)期影響，持續(xù)陰跌，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)下現(xiàn)貨市場(chǎng)跟跌情緒濃厚。

熱點(diǎn)聚焦

[數(shù)據(jù)分析]：中國聚丙烯樣本生產(chǎn)企業(yè)成本利潤(rùn)周數(shù)據(jù)分析（20251219-1225）

疊加正值西方圣誕節(jié)，節(jié)日氛圍下盤面交投清淡，預(yù)計(jì)下周國際油價(jià)或小幅下跌，預(yù)計(jì)油制PP利潤(rùn)修復(fù)動(dòng)力煤市場(chǎng)來看，短期內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)高庫存、弱需求的核心矛盾尚未緩解，煤價(jià)仍將維持弱穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，但跌勢(shì)或逐步趨緩，預(yù)計(jì)下周煤制PP利潤(rùn)小幅修復(fù)。

利潤(rùn)分析

永安期貨：三因素透視焦煤價(jià)格走向

綜上所述，本次焦煤期貨下跌中，倉單因素導(dǎo)致約100元/噸的跌幅，動(dòng)力煤下跌帶動(dòng)約75元/噸跌幅，其余約205元/噸的跌幅則源于盤面偏弱的預(yù)期與情緒影響，三者占比分別為26.3%、19.7%和53.9%.值得注意的是，11月初至今螺紋鋼、熱軋卷板期貨價(jià)格基本平穩(wěn)，顯示需求走弱的邏輯在成材盤面上并未顯著體現(xiàn)因此，本輪盤面大幅下跌的核心矛盾可能集中在進(jìn)口煤供應(yīng)增量上隨著價(jià)格下跌，澳煤進(jìn)口利潤(rùn)已由155元/噸轉(zhuǎn)為虧損，蒙煤長(zhǎng)協(xié)進(jìn)口利潤(rùn)也收窄至190元/噸，后續(xù)進(jìn)口煤環(huán)比減量的可能性正在上升，或有望緩解當(dāng)前壓制盤面的主要矛盾。

原料

Mysteel黑色市場(chǎng)周度觀察：淡季矛盾加速累積，注意價(jià)格下跌拐點(diǎn)

此外，近期動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)上行，年底中下游煤炭備貨意愿較高，最近焦煤下游補(bǔ)庫需求持續(xù)釋放，而且季節(jié)性來看十月底以后下游的庫存天數(shù)將進(jìn)一步提升，因此預(yù)計(jì)短期焦煤供應(yīng)端庫存繼續(xù)去化，現(xiàn)貨價(jià)格具備支撐并且隨盤面價(jià)格抬升，焦炭第二輪提漲預(yù)計(jì)本周全面落地，繼續(xù)擠壓鋼廠利潤(rùn)，加速矛盾累積 往后看，預(yù)估短期煤焦價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，但高度受制于鋼材利潤(rùn)和需求淡季壓力，后續(xù)煤焦價(jià)格彈性主要關(guān)注煤炭供給端擾動(dòng)持續(xù)性和宏觀內(nèi)容是否有增量。

觀點(diǎn)

Mysteel：10月30日內(nèi)蒙古市場(chǎng)焦炭?jī)r(jià)格行情

30日周一河北、山東兩地主流鋼廠接受焦炭第二輪提漲，內(nèi)蒙古地區(qū)焦炭現(xiàn)貨銷售價(jià)格第二輪上漲落地?fù)?jù)我網(wǎng)22日調(diào)研結(jié)果顯示鋼廠平均虧損73元/噸在鋼廠盈利受損而焦煤價(jià)格節(jié)節(jié)上升的情況下，昨日河北、山西焦企紛紛提漲焦炭第三輪，鋼廠暫未任何回應(yīng)，鐵水仍在相對(duì)高位且鋼廠現(xiàn)金流尚可的情況下，對(duì)焦煤價(jià)格仍有一定支撐但鋼廠對(duì)焦化讓利后，對(duì)高價(jià)原料的接受度有所減弱，疊加動(dòng)力煤漲勢(shì)收縮，期現(xiàn)市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎樂觀總體來看內(nèi)蒙古焦炭市場(chǎng)維持暫穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，后期仍需關(guān)注宏觀情緒、原料煤價(jià)格、鋼廠利潤(rùn)情況及期貨盤面走勢(shì)對(duì)焦炭?jī)r(jià)格的影響。

日評(píng)

永安期貨：硅鐵波動(dòng)幅度料加大

蘭炭方面，其原料動(dòng)力煤的全社會(huì)樣本庫存已進(jìn)入去化階段與此同時(shí)，8月主產(chǎn)區(qū)將開展煤礦生產(chǎn)核查，超產(chǎn)部分將受限制，塊煤供應(yīng)趨于收縮，而需求緩慢回升，這一供需格局將對(duì)蘭炭?jī)r(jià)格形成支撐硅石和氧化鐵皮在硅鐵成本中占比偏小，預(yù)計(jì)對(duì)成本的影響有限綜合來看，8月硅鐵成本中樞的底部有望逐漸夯實(shí) 生產(chǎn)利潤(rùn)快速修復(fù) 回顧7月，盤面引領(lǐng)現(xiàn)貨價(jià)格上漲，與此同時(shí)成本小幅下移，在雙向因素共同作用下，硅鐵生產(chǎn)利潤(rùn)快速擴(kuò)張。

原料

【上海證券報(bào)】這個(gè)品種，期現(xiàn)貨都在漲

首先自6月以來，主產(chǎn)地山西、內(nèi)蒙古等地受安全、環(huán)保監(jiān)管壓力升級(jí)影響，產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下滑，而鋼廠利潤(rùn)可觀，高爐開工率維持高位，出現(xiàn)階段性供需錯(cuò)配，導(dǎo)致煤價(jià)反彈；其次迎峰度夏以來動(dòng)力煤市場(chǎng)回暖，導(dǎo)致部分配焦煤種回流動(dòng)力煤市場(chǎng)，低價(jià)配焦煤種資源緊張，近期漲幅較大；最后，盤面受宏觀政策刺激拉漲，提振市場(chǎng)信心，煉焦煤市場(chǎng)情緒已經(jīng)由一致看空轉(zhuǎn)為相對(duì)樂觀，貿(mào)易商進(jìn)場(chǎng)拿貨意愿提升，煉焦煤出現(xiàn)階段性、結(jié)構(gòu)性的短缺預(yù)計(jì)7月底隨著主產(chǎn)地煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)程加快以及蒙煤通關(guān)恢復(fù)，煤價(jià)漲勢(shì)將有所趨穩(wěn)甚至出現(xiàn)觸頂跡象。

媒體報(bào)道

【隆眾聚焦】：市場(chǎng)情緒帶動(dòng) 純堿價(jià)格弱穩(wěn)震蕩

熱點(diǎn)聚焦

國泰君安期貨黑色觀點(diǎn)3月3日

鐵礦石：下游利潤(rùn)預(yù)期轉(zhuǎn)暖，礦價(jià)相對(duì)偏弱 螺紋鋼：寬幅震蕩 熱軋卷板：寬幅震蕩 硅鐵：原料成本松動(dòng)，硅鐵寬幅震蕩 錳硅：多空力量盤面博弈，錳硅寬幅震蕩 焦炭：消息面擾動(dòng)，寬幅震蕩 焦煤：消息面擾動(dòng)，寬幅震蕩 動(dòng)力煤：煤礦銷售承壓，震蕩偏弱

策略研究

【海通期貨】焦炭供需寬松格局延續(xù)，焦炭?jī)r(jià)格仍將繼續(xù)下移

需求方面，焦化行業(yè)處于產(chǎn)能過剩時(shí)期，產(chǎn)量仍以利潤(rùn)及下游需求為主，在宏觀好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，2025年需求整體可能較2024年有所好轉(zhuǎn)，但預(yù)計(jì)需求增幅仍然不及供給增幅，焦煤價(jià)格仍有下行空間考慮到大部分煉焦煤的成本在800元/噸左右，且低于800元/噸以下部分配煤有轉(zhuǎn)作動(dòng)力煤的可能，因此我們預(yù)計(jì)焦煤盤面價(jià)格在800元/噸附近有支撐，全年價(jià)格重心繼續(xù)向下，焦煤價(jià)格大概率在[800，1400]的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行 而從焦炭方面來說，2025年仍處于焦化產(chǎn)能投放期，焦炭產(chǎn)能過剩狀態(tài)進(jìn)一步加劇，在產(chǎn)能過剩的情況下，利潤(rùn)和下游需求仍然是控制焦炭產(chǎn)量的核心因素。

焦炭

Mysteel: 10月30日噴吹煤、燒結(jié)煤港口現(xiàn)貨價(jià)格行情

Mysteel煤焦：30日港口市場(chǎng)噴吹煤、燒結(jié)煤價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行供應(yīng)方面，俄羅斯鐵路計(jì)劃受限，供應(yīng)明顯縮減，可售資源又比較有限，致使遠(yuǎn)期成交價(jià)格出現(xiàn)小幅回升，山西坑口價(jià)格漲跌互現(xiàn)，后期仍需繼續(xù)關(guān)注宏觀情緒、焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)及鋼廠利潤(rùn)情況對(duì)煤價(jià)的影響需求方面，今日鋼材價(jià)格漲跌互現(xiàn)，期貨盤面有所降溫，短期鋼材價(jià)格處于高位震蕩行情港口動(dòng)力煤方面，終端電廠需求釋放不佳，貿(mào)易商對(duì)后續(xù)冬儲(chǔ)預(yù)期較好，挺價(jià)心態(tài)偏強(qiáng)，港口市場(chǎng)成交較少，整體以謹(jǐn)慎觀望為主。

日評(píng)

Mysteel: 10月29日噴吹煤、燒結(jié)煤港口現(xiàn)貨價(jià)格行情

Mysteel煤焦：29日港口市場(chǎng)噴吹煤、燒結(jié)煤價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行供應(yīng)方面，俄羅斯鐵路計(jì)劃受限，供應(yīng)明顯縮減，可售資源又比較有限，致使遠(yuǎn)期成交價(jià)格出現(xiàn)小幅回升，國內(nèi)部分地方煤礦煤價(jià)有所下跌，近期宏觀預(yù)期尚需時(shí)間兌現(xiàn)，之后走勢(shì)需要關(guān)注成材市場(chǎng)走向需求方面，今日鋼材價(jià)格漲跌互現(xiàn)，期貨盤面有所降溫，上周鐵水產(chǎn)量居于高位，鋼廠利潤(rùn)繼續(xù)修復(fù)，短期鋼材價(jià)格處于高位震蕩行情港口動(dòng)力煤方面，終端電廠需求釋放不佳，貿(mào)易商報(bào)價(jià)基本持平，港口市場(chǎng)成交較少，整體以謹(jǐn)慎觀望為主。

日評(píng)

Mysteel: 10月28日噴吹煤、燒結(jié)煤港口現(xiàn)貨價(jià)格行情

Mysteel煤焦：28日港口市場(chǎng)噴吹煤、燒結(jié)煤價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行供應(yīng)方面，俄羅斯礦山本月資源基本售空，礦山報(bào)貨挺價(jià)心態(tài)較強(qiáng)鐵路方面恢復(fù)暢通，煤礦供應(yīng)保持正常，國內(nèi)部分地方煤礦煤價(jià)有所下跌，近期宏觀預(yù)期尚需時(shí)間兌現(xiàn)，煤價(jià)有望走出弱勢(shì)行情，之后走勢(shì)需要關(guān)注成材市場(chǎng)走向需求方面，今日鋼材價(jià)格出現(xiàn)普遍上漲，期貨盤面有所升溫，上周鐵水產(chǎn)量居于高位，鋼廠利潤(rùn)繼續(xù)修復(fù)港口動(dòng)力煤下游需求釋放不佳，貿(mào)易商報(bào)價(jià)基本持平，港口市場(chǎng)成交較少，整體以謹(jǐn)慎觀望為主。

日評(píng)

[隆眾聚焦]：供需與成本焦灼對(duì)抗 聚丙烯市場(chǎng)長(zhǎng)線偏暖復(fù)蘇

塑料 聚丙烯 消費(fèi)結(jié)構(gòu)

熱點(diǎn)聚焦

[隆眾聚焦]：宏觀利好疊加需求回暖 聚丙烯行情或窄幅上探

綜述 本周聚丙烯市場(chǎng)小幅反彈，近期兩會(huì)政策陸續(xù)出臺(tái)，預(yù)期端支撐有所增強(qiáng)，元宵節(jié)后下游需求陸續(xù)啟動(dòng)，同時(shí)下游原料庫存較低存在一定補(bǔ)庫空間，市場(chǎng)對(duì)需求端有所期待。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel：下游觀望情緒濃厚 煉焦配煤穩(wěn)中偏弱

14日多地主流焦企再次提漲焦炭4輪，但焦炭經(jīng)過三輪漲價(jià)，焦企利潤(rùn)得以修復(fù)，生產(chǎn)積極性尚可，加之盤面回落，中間貿(mào)易環(huán)節(jié)拋售鋼廠端，天氣好轉(zhuǎn)下，運(yùn)輸效率有所提升，焦企庫存開始下降，鋼廠焦炭庫存尚可，12月以來，鋼材成交不及預(yù)期，鋼廠虧損加劇，鋼廠高爐年終檢修增多，鐵水產(chǎn)量下滑，247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量由月初234.45下降至226.64萬噸，降幅7.81萬噸，對(duì)4輪提漲抵觸心理較強(qiáng)，落地難度加大 綜合來看，本月煉焦配煤在月初漲價(jià)后大體持穩(wěn)運(yùn)行，長(zhǎng)治地區(qū)競(jìng)拍成交價(jià)格有所回落，產(chǎn)地煤礦因安全問題導(dǎo)致供應(yīng)緊張，但極端天氣影響，庫存在各環(huán)節(jié)積累，運(yùn)力恢復(fù)后都在積極消化庫存，預(yù)計(jì)短期內(nèi)煉焦配煤暫穩(wěn)運(yùn)行，需要關(guān)注動(dòng)力煤價(jià)格走勢(shì)及焦鋼博弈情況。

煤焦熱點(diǎn)

[數(shù)據(jù)分析]：中國甲醇樣本生產(chǎn)利潤(rùn)周度數(shù)據(jù)分析（20231009-1012）

短期來看煤價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行節(jié)后，煤制、焦?fàn)t氣制甲醇利潤(rùn)均有回升，天然氣制甲醇利潤(rùn)收緊煤頭甲醇價(jià)格下跌幅度小于原料煤炭下跌幅度，故煤頭甲醇利潤(rùn)有所回升；天然氣價(jià)格維持平穩(wěn)運(yùn)行，氣頭甲醇價(jià)格下跌續(xù)市，故氣頭甲醇利潤(rùn)收緊后市來看，臨近供暖季煤炭存需求支撐，動(dòng)力煤亦存偏強(qiáng)運(yùn)勢(shì)，短期供應(yīng)來看存增量預(yù)期，需求面 MTO開工有所走高，傳統(tǒng)下游需求偏弱，盤面偏低震蕩，需關(guān)注國際原油動(dòng)態(tài)、宏觀因素及供需、成本影響甲醇價(jià)格或重心偏低震蕩運(yùn)行，預(yù)計(jì)下周甲醇利潤(rùn)延續(xù)漲跌互現(xiàn)。

利潤(rùn)