金瑞期貨：鐵礦石保持短多中空思路

與此同時(shí)，需求端持續(xù)收縮：過(guò)去一周，247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量環(huán)比下降1.16%，至226.55萬(wàn)噸，已連續(xù)5周減產(chǎn)，同比亦減少1.2%鋼廠對(duì)進(jìn)口鐵礦石采購(gòu)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，庫(kù)存環(huán)比下降1.2%，連續(xù)2周主動(dòng)去庫(kù)，同比減少8.9%最新數(shù)據(jù)顯示，45個(gè)港口鐵礦石庫(kù)存環(huán)比增加0.5%，至15512.63萬(wàn)噸，連續(xù)4周累積，同比上升3.6%，較去年年底增長(zhǎng)4.4% 盡管基本面疲弱，過(guò)去一周鐵礦石價(jià)格仍逆勢(shì)反彈。

原料

寶城期貨：螺紋鋼上行驅(qū)動(dòng)力不足

其二，原料價(jià)格趨于穩(wěn)定，其中鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁，從成本端助力鋼價(jià)走勢(shì)其三，低供應(yīng)背景下，庫(kù)存壓力明顯緩解 不過(guò)，螺紋鋼基本面尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，整體延續(xù)供需雙弱格局臨近年末，建筑鋼廠生產(chǎn)意愿趨弱，螺紋鋼產(chǎn)量持續(xù)回落，最新周產(chǎn)量為181.68萬(wàn)噸，穩(wěn)居近年來(lái)同期低位，較去年同期下降20.27%因此，低供應(yīng)格局雖對(duì)鋼價(jià)形成支撐，但螺紋鋼產(chǎn)量仍存回升預(yù)期，利多效應(yīng)正逐步弱化 具體來(lái)看，一方面，短流程鋼廠利潤(rùn)改善顯著。

鋼材

Mysteel：政策理性 需求“入冬” 鋼市直面現(xiàn)實(shí)

時(shí)間的指針無(wú)聲劃過(guò)，年復(fù)一年四季輪回在天地間2025年臨近尾聲，12月作為承前啟后的關(guān)鍵月份，市場(chǎng)對(duì)本月政策信號(hào)的關(guān)注度持續(xù)升溫尤其2026年是“十五五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍倚重政策支持的背景下，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)宏觀政策的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)下文將圍繞鐵礦石市場(chǎng)、宏觀政策及市場(chǎng)基本面展開(kāi)簡(jiǎn)要分析 一、鐵水產(chǎn)量下降 港口庫(kù)存高位 據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至最新統(tǒng)計(jì)周期，247家樣本鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量為229.2萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少3.10萬(wàn)噸。

鋼管調(diào)研

鐵礦石走勢(shì)不容樂(lè)觀

當(dāng)前，高爐盈利面下滑加快，最新數(shù)據(jù)已回落至39%這意味著市場(chǎng)無(wú)需再固守“鋼廠生產(chǎn)慣性”的固有認(rèn)知，鋼廠生產(chǎn)邊際減量足以對(duì)鐵礦石供需平衡產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響市場(chǎng)對(duì)鐵水生產(chǎn)減量的解讀存在分歧，部分觀點(diǎn)認(rèn)為鐵水產(chǎn)量下降將助力鋼材庫(kù)存去化，進(jìn)而利多鋼價(jià)但從鐵礦石基本面來(lái)看，前期鐵礦石依托高鐵水紅利形成較高估值，本質(zhì)上是鋼廠通過(guò)補(bǔ)庫(kù)向上游讓利在鋼廠利潤(rùn)與產(chǎn)量雙雙下滑的背景下，鐵礦石更大概率將演繹負(fù)反饋行情，逐步回吐前期超額漲幅。

原料

Mysteel周報(bào)：山東建材價(jià)格或?qū)⒄鹗幤珡?qiáng)運(yùn)行 但漲幅有限（9.19-9.28）

庫(kù)存方面，本周螺紋總庫(kù)存周環(huán)比下降3.58萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力有所緩解，但同比仍高出184.82萬(wàn)噸，產(chǎn)業(yè)矛盾仍然存在綜合來(lái)看，螺紋鋼基本面邊際改善，但供強(qiáng)需弱局面仍然存在原料方面：臨近國(guó)慶節(jié)長(zhǎng)假，鋼廠在國(guó)慶節(jié)前會(huì)有一輪原料補(bǔ)庫(kù)，最新的全國(guó)247家鋼廠鐵礦石庫(kù)存為9309.43萬(wàn)噸，環(huán)比回升316.38萬(wàn)噸，為近幾個(gè)月來(lái)單周環(huán)比最大升幅；鋼廠及焦化廠焦煤庫(kù)存也回升至1730.75萬(wàn)噸，環(huán)比回升53.48萬(wàn)噸。

一周回顧

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗商品市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行 情況分析報(bào)告 （9月8日-9月12日）

本周黑色系價(jià)格漲跌互現(xiàn)原料價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于成材，板材表現(xiàn)好于長(zhǎng)材1）本周鐵礦價(jià)格領(lǐng)漲，主要是供應(yīng)擾動(dòng)最新一期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)周環(huán)比大幅回落22.5%，其中，巴西發(fā)運(yùn)量下降49.7%，主要是港口泊位計(jì)劃內(nèi)檢修影響此外，幾內(nèi)亞政府要求力拓、寶武等開(kāi)發(fā)商在西芒杜當(dāng)?shù)嘏涮捉ㄔO(shè)加工冶煉廠信息發(fā)酵，未來(lái)鐵礦石發(fā)運(yùn)增量或受限上述消息刺激下，鐵礦石主力期貨價(jià)格再度上漲至814元/噸的高位2）板強(qiáng)長(zhǎng)弱基本面延續(xù)，價(jià)格表現(xiàn)分化。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周報(bào) （9月8日-9月12日）

最新一期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)周環(huán)比大幅回落22.5%，其中，巴西發(fā)運(yùn)量下降49.7%，主要是港口泊位計(jì)劃內(nèi)檢修影響此外，幾內(nèi)亞政府要求力拓、寶武等開(kāi)發(fā)商在西芒杜當(dāng)?shù)嘏涮捉ㄔO(shè)加工冶煉廠信息發(fā)酵，未來(lái)鐵礦石發(fā)運(yùn)增量或受限上述消息刺激下，鐵礦石主力期貨價(jià)格再度上漲至814元/噸的高位2）板強(qiáng)長(zhǎng)弱基本面延續(xù)，價(jià)格表現(xiàn)分化本周螺紋鋼庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)，樣本建筑工地資金到位率周環(huán)比降0.15個(gè)百分點(diǎn)，側(cè)面印證弱需求熱卷供需雙增，下游采購(gòu)情緒回暖，庫(kù)存重新轉(zhuǎn)為去庫(kù)；冷軋需求回升，庫(kù)存去化。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel周報(bào)：鐵水產(chǎn)量小幅下滑，短期鐵礦石價(jià)格或偏弱震蕩（7.25-8.1）

此外，本周部分市場(chǎng)參與者將目光投向 IOC6、MUSA 粉等非主流中品資源，但此類資源在美金市場(chǎng)的可流通量同樣有限塊礦方面，本周塊礦溢價(jià)持續(xù)上漲，港口塊礦資源偏緊疊加需求穩(wěn)定，為塊礦溢價(jià)提供了有力支撐低品資源周內(nèi)需求表現(xiàn)尚可，F(xiàn)MG 本周發(fā)布 8 月最新折扣，超特粉及混合粉的折扣進(jìn)一步收窄 本周從基本面來(lái)看，鐵礦石基本面供需雙降供應(yīng)端方面，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比繼續(xù)回升至3200.9萬(wàn)噸，今年累計(jì)同比增加382萬(wàn)噸；47港鐵礦石到港量連續(xù)回落至2319.7萬(wàn)噸。

進(jìn)口礦周評(píng)

寶城期貨：鐵礦石低位震蕩為主

得益于鋼廠增庫(kù)，鐵礦石港口庫(kù)存增幅相對(duì)有限鋼聯(lián)15港庫(kù)存最新值為1.108億噸，雖連續(xù)三周累積，但累計(jì)增幅僅54.01萬(wàn)噸，延續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)不過(guò)，考慮到鋼廠沿用低廠庫(kù)生產(chǎn)策略，繼續(xù)增庫(kù)動(dòng)能不足，且7月港口到貨量維持高位，港口庫(kù)存后續(xù)增加幅度將擴(kuò)大，礦石基本面并未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn) 綜上所述，需求韌性尚可，對(duì)鐵礦石價(jià)格形成支撐然而當(dāng)前供應(yīng)居高不下，基本面并未實(shí)質(zhì)性改善，鐵礦石價(jià)格將繼續(xù)承壓運(yùn)行，后續(xù)破局需依賴鋼材市場(chǎng)的良好表現(xiàn)。

原料

瑞達(dá)期貨：鋼材日內(nèi)短線交易

夜盤I2509合約震蕩偏弱宏觀方面，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克重申，他仍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年會(huì)下調(diào)一次利率，同時(shí)指出美聯(lián)儲(chǔ)在決定采取行動(dòng)之前還有時(shí)間考慮最新的數(shù)據(jù)，關(guān)稅如何影響物價(jià)也存在很多不確定性供需情況，本期澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)和到港量減少，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存小幅上調(diào)；鋼廠高爐產(chǎn)能利用率和鐵水產(chǎn)量上調(diào)，鐵礦需求支撐依存整體上，鐵礦石基本面多空交織，行情或有反復(fù)技術(shù)上，I2509合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA高位回調(diào)。

機(jī)構(gòu)

鐵礦石繼續(xù)震蕩尋底

現(xiàn)階段，鐵礦石與螺紋鋼期貨、鐵礦石與焦炭期貨的比值持續(xù)攀升，主力合約的最新比值分別達(dá)到0.236和0.522，均處于年內(nèi)以及往年同期的高位水平，顯示鐵礦石在產(chǎn)業(yè)鏈中的估值處于偏高狀態(tài) 然而，需要注意的是，黑色金屬市場(chǎng)的悲觀預(yù)期依舊濃厚，并且隨著淡季的來(lái)臨，鋼材需求呈現(xiàn)季節(jié)性走弱的趨勢(shì)鋼市基本面的矛盾不斷積累，弱勢(shì)的鋼價(jià)或使減產(chǎn)負(fù)反饋邏輯再次出現(xiàn)在此背景下，產(chǎn)業(yè)鏈估值偏高的鐵礦石存在價(jià)格向下修正的動(dòng)力，進(jìn)而推動(dòng)礦價(jià)走弱。

原料

寶城期貨：鐵礦石中期承壓

而鐵礦石的供需格局相對(duì)良好，這直接體現(xiàn)在庫(kù)存的持續(xù)去化上，國(guó)內(nèi)15港的庫(kù)存量周度再降278.52萬(wàn)噸，且全產(chǎn)業(yè)鏈的庫(kù)存也是連續(xù)三周下降，均已降至去年同期水平之下 從目前的情況來(lái)看，鐵礦石良好的基本面主要得益于需求強(qiáng)勁旺季期間，鋼廠生產(chǎn)積極，礦石終端的需求持續(xù)回升根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，247家樣本鋼廠的日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗的最新值分別為240.22萬(wàn)噸和298.01萬(wàn)噸，3月以來(lái)不斷上行并刷新年內(nèi)新高，低位累計(jì)增幅分別為12.71萬(wàn)噸和14.84萬(wàn)噸，且明顯高于去年同期水平。

原料

Mysteel：福建型材市場(chǎng)弱勢(shì)局面難改 四月或?qū)⑼稒C(jī)釋放

三、原料端，支撐不足 鐵礦石方面：基本面或?qū)⑦呺H好轉(zhuǎn)，鐵水產(chǎn)量有一定上升空間，短期日均鐵水高點(diǎn)在240萬(wàn)噸左右，但目前鐵礦的價(jià)格仍將繼續(xù)圍繞傳統(tǒng)旺季需求的高度以及粗鋼限產(chǎn)間的博弈，短期鐵礦石市場(chǎng)或維持震蕩偏弱走勢(shì) 焦煤方面:國(guó)內(nèi)雙焦市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行局面得到改善，產(chǎn)地?zé)捊姑壕古亩嗝悍N出現(xiàn)溢價(jià)成交，流拍率小幅下跌口岸監(jiān)管區(qū)庫(kù)存壓力同樣有所好轉(zhuǎn)，3月底最新數(shù)據(jù)降至430萬(wàn)噸左右。

主編視角

寶城期貨：鐵礦石將承壓下行

產(chǎn)量快速恢復(fù) 月初，澳洲颶風(fēng)疊加巴西持續(xù)強(qiáng)降雨，導(dǎo)致海外鐵礦石供應(yīng)大幅收縮，全球19港周度發(fā)運(yùn)量最低降至1688.20萬(wàn)噸，創(chuàng)下歷史新低低發(fā)運(yùn)帶來(lái)礦市基本面短期改善，支撐前期礦價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行然而，短期因素?cái)_動(dòng)并未引發(fā)主流礦商調(diào)降年度發(fā)運(yùn)目標(biāo)，預(yù)示著礦商會(huì)提高后續(xù)發(fā)運(yùn)量來(lái)彌補(bǔ)前期減量，即供應(yīng)壓力后置近期高頻數(shù)據(jù)顯示，礦商發(fā)運(yùn)快速回補(bǔ)，全球19港周度發(fā)運(yùn)量最新值為3395.40萬(wàn)噸，低位累計(jì)回升1707.2萬(wàn)噸，再度升至年內(nèi)同期高位，同比增加8.63%。

原料

寶城期貨：螺紋鋼季節(jié)性弱勢(shì)延續(xù)

與此同時(shí)，原料供應(yīng)則表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的全國(guó)523家煉焦煤礦山產(chǎn)能利用率最新值為88.68%，繼續(xù)位于高位而全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量為65.22萬(wàn)噸，較前期高點(diǎn)僅回落1.91萬(wàn)噸相應(yīng)地年末礦商沖量也帶來(lái)鐵礦石供應(yīng)回升，國(guó)內(nèi)47港鐵礦石到貨量升至2919.10萬(wàn)噸高位 供強(qiáng)需弱局面下，原料基本面弱勢(shì)盡顯，多數(shù)品種庫(kù)存自高位攀升，而原本市場(chǎng)預(yù)期的鋼廠補(bǔ)庫(kù)力度也有限，為此原料價(jià)格承壓下行，尤以雙焦表現(xiàn)最弱，鋼材成本隨之下移。

鋼材

Mysteel解讀：情緒的反身性不改變鐵礦石長(zhǎng)期下跌邏輯

目前臨近年底，鐵礦石價(jià)格下跌后鋼廠對(duì)于原料補(bǔ)庫(kù)預(yù)期有所增加，成本有所支撐，且根據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研，隨著螺紋價(jià)格走弱，貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿也比想象中更強(qiáng)一些 當(dāng)下，鐵礦石基本面改善程度有限，供強(qiáng)需弱繼續(xù)維持近端供應(yīng)，最新一期中國(guó)45港鐵礦石到港量為2782萬(wàn)噸，回到年內(nèi)相對(duì)較高水平；遠(yuǎn)端供應(yīng)，本期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量3010.9萬(wàn)噸，環(huán)比上期降9.8萬(wàn)噸其中澳洲發(fā)運(yùn)量1722.6萬(wàn)噸，較上期降225萬(wàn)噸；巴西發(fā)運(yùn)量836.2萬(wàn)噸，較上期增139.7萬(wàn)噸。

主編視角

大有期貨：鐵礦石回歸基本面邏輯

但就整體趨勢(shì)來(lái)看，隨著人大常委會(huì)會(huì)議結(jié)束，市場(chǎng)進(jìn)入了政策空窗期，市場(chǎng)交易的重心可能階段性從預(yù)期轉(zhuǎn)向基本面 接下來(lái)就鐵礦石基本面展開(kāi)分析供應(yīng)方面，自10月下旬以來(lái)，因海外發(fā)運(yùn)港口泊位陸續(xù)迎來(lái)例行檢修，以及近期印度、毛里塔尼亞等非主流礦發(fā)運(yùn)量明顯下滑，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量整體季節(jié)性走低但從Mysteel最新一期發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量3020.7萬(wàn)噸，仍處于近5年同期高位，且今年累計(jì)發(fā)運(yùn)量13.74億噸，同比多增4242萬(wàn)噸或3.2%。

原料

Mysteel解讀：宏觀做多情緒正在被消化，后續(xù)財(cái)政寬松政策能否形成接力值得關(guān)注

鐵礦石基本面有所改善，供給壓力有所減弱近端供應(yīng)，最新一期中國(guó)45港鐵礦石到港量為1958.7萬(wàn)噸，回到年內(nèi)相對(duì)較低水平；遠(yuǎn)端供應(yīng)，本期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量2981.2萬(wàn)噸，環(huán)比上期降11.7%其中澳洲發(fā)運(yùn)量1765.6萬(wàn)噸，較上期降7.7%；巴西發(fā)運(yùn)量637萬(wàn)噸，較上期降24.7%整體看鐵礦石進(jìn)遠(yuǎn)端供給壓力均有所緩解；需求方面，最新一期日均鐵水產(chǎn)量228.02萬(wàn)噸/日，周環(huán)比增加3.16萬(wàn)噸/日，目前鐵水產(chǎn)量回升速度相對(duì)有所加快。

主編視角

Mysteel黑色金屬例會(huì)：本周鋼材市場(chǎng)走勢(shì)分化

基本面方面，根據(jù)本周一公布的鐵礦石到港數(shù)據(jù)來(lái)看，周期內(nèi)鐵礦石到港減量較為明顯，綜合預(yù)計(jì)本周全國(guó)47港進(jìn)口礦庫(kù)存有降庫(kù)預(yù)期，另外根據(jù)最新調(diào)研結(jié)果顯示，鋼聯(lián)調(diào)研樣本中79%鋼廠表示節(jié)后第一周有補(bǔ)庫(kù)需求，節(jié)后鐵礦石價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行 （二）煤焦 焦煤方面：10月煉焦煤市場(chǎng)或先揚(yáng)后抑，漲幅或有所放緩，宏觀政策預(yù)期提振市場(chǎng)信心，短期煤價(jià)仍有繼續(xù)上漲動(dòng)能。

觀點(diǎn)

Mysteel：山東型鋼市場(chǎng)漲后是否持續(xù)下跌？

貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)較節(jié)前降低，目前終端市場(chǎng)需求提升有限，在當(dāng)下現(xiàn)貨市場(chǎng)高價(jià)狀態(tài)下，均觀望按需采購(gòu)為主，低需求、高庫(kù)存或回歸局面，目前來(lái)看，價(jià)格下跌局面，整體出庫(kù)壓力或存 五、原料端 支撐力強(qiáng) 鐵礦石方面：展望節(jié)后市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)基本付合壩期，成廣重仔增加，消費(fèi)季節(jié)性下降，鋼廠盈利修復(fù)加快復(fù)產(chǎn)節(jié)奉也在加快短期鐵礦價(jià)格或繼續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)，國(guó)內(nèi)增量政策的落地仍有利于情緒維持基本面方面，最新港口庫(kù)存預(yù)計(jì)有所累庫(kù)，但根據(jù)最新調(diào)研結(jié)果顯示，鋼聯(lián)調(diào)研樣本中79%鋼廠表示節(jié)后第一周有補(bǔ)庫(kù)需求，后續(xù)鐵礦石價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行。

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