廣州期貨：美國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，支撐銅價(jià)難有趨勢性下跌行情

(1)宏觀：供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）制造業(yè)PMI指數(shù)從前一個(gè)月的47.9大幅升至52.6，遠(yuǎn)高于預(yù)期的48.5新訂單指數(shù)57.1，前值47.7 美國1月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI終值52.4，預(yù)期52，前值為51.9 (2)庫存：2月2日，SHFE倉單庫存158527噸，增1676噸；LME倉單庫存174675噸，減300噸 (3)精廢價(jià)差：2月2日，Mysteel精廢價(jià)差3203，收窄2867。

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廣州期貨：銅資金情緒主導(dǎo)短期行情，關(guān)注今晚美國非農(nóng)數(shù)據(jù)

(1)庫存：1月8日，SHFE倉單庫存108685噸，增12211噸；LME倉單庫存141075噸，減2150噸 (2)精廢價(jià)差：1月8日，Mysteel精廢價(jià)差6868，收窄335目前價(jià)差在合理價(jià)差1722之上 綜述：近日美元指數(shù)低位反彈，貴金屬跳水拖累整體有色，資金情緒主導(dǎo)短期行情，價(jià)格波動(dòng)加大當(dāng)前銅市場上漲邏輯暫未發(fā)生改變，緊原料敘事及區(qū)域性錯(cuò)配矛盾交易仍未結(jié)束，Comex銅倉單庫存延續(xù)增勢超50萬噸，已占據(jù)全球顯性庫存一半以上。

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廣州期貨：銅波動(dòng)加大，關(guān)注明晚美國非農(nóng)數(shù)據(jù)

（1）美國“小非農(nóng)”12月ADP就業(yè)人數(shù)增長4.1萬，扭轉(zhuǎn)11月下滑但低于增幅預(yù)期；美12月ISM服務(wù)業(yè)PMI54.4創(chuàng)一年多新高，預(yù)期52.2 (2)庫存：1月7日，SHFE倉單庫存96474噸，增3203噸；LME倉單庫存143225噸，減2850噸 (3)精廢價(jià)差：1月7日，Mysteel精廢價(jià)差7203，收窄542目前價(jià)差在合理價(jià)差1736之上 綜述：隔夜貴金屬跳水拖累整體有色，當(dāng)前銅市場上漲邏輯暫未發(fā)生改變，緊原料敘事及區(qū)域性錯(cuò)配矛盾交易仍未結(jié)束，近期LME庫存再次明顯去化，關(guān)注結(jié)構(gòu)的變化，當(dāng)前投機(jī)資金大量流入有色金屬助推行情，策略上仍以多頭思路對待，關(guān)注明晚美國非農(nóng)數(shù)據(jù)公布對降息預(yù)期的影響，CU2602合約波動(dòng)參考10-10.6萬。

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國信期貨：美國通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期 銅價(jià)維持強(qiáng)勢

周四夜間，滬銅報(bào)收92870元/噸，上漲0.13%倫銅報(bào)收11727美元/噸，下跌0.13% 宏觀方面，美國勞工部18日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年11月美國CPI同比上漲2.7%，低于9月的3%，美國11月CPI同比漲幅低于預(yù)期，提振市場情緒 國家統(tǒng)計(jì)局12月18日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國11月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為123.6萬噸，同比增加11.9%，1-11月累計(jì)產(chǎn)量為1332.3萬噸，同比增長9.8%。

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廣州期貨：銅繼續(xù)調(diào)整，關(guān)注今晚美國11月非農(nóng)數(shù)據(jù)

(1)庫存：12月15日，SHFE倉單庫存42226噸，增9663噸；LME倉單庫存165875噸，減25噸 (2)精廢價(jià)差：12月15日，Mysteel精廢價(jià)差3919，收窄672目前價(jià)差在合理價(jià)差1621之上 綜述：美聯(lián)儲(chǔ)12月降息落地和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議政策預(yù)期兌現(xiàn)，有色普遍沖高回調(diào)，反映短期投機(jī)情緒的降溫不過驅(qū)動(dòng)銅的主邏輯依舊沒有發(fā)生改變，緊原料敘事依舊存在，美國虹吸銅引發(fā)的全球區(qū)域錯(cuò)配仍未結(jié)束，銅價(jià)下跌空間或有限，密切關(guān)注今晚美國非農(nóng)數(shù)據(jù)公布，由于政府關(guān)門導(dǎo)致美國勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）收集數(shù)據(jù)中斷，本次報(bào)告將同時(shí)包含10月和11月的部分?jǐn)?shù)據(jù)，但不會(huì)公布10月的失業(yè)率等家庭調(diào)查統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

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交子期貨：美國降息預(yù)期支撐，銅偏強(qiáng)震蕩

操作策略：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化；國內(nèi)市場對傳統(tǒng)需求消費(fèi)旺季存在預(yù)期，但銅價(jià)高位抑制下游采購積極性，疊加進(jìn)口貨源補(bǔ)充，下游多按需采購短期美國降息預(yù)期支撐銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩，但高價(jià)抑制消費(fèi)限制上行空間，日內(nèi)謹(jǐn)慎短線參與

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東吳期貨：基本面驅(qū)動(dòng)有限，滬銅后期走勢關(guān)注美國降息預(yù)期變化

近期，銅價(jià)總體保持震蕩態(tài)勢，電解銅供應(yīng)仍保持在偏高水平，而下游消費(fèi)維持在淡季節(jié)奏中美國在上半年持續(xù)備貨之后，積累了大量庫存，因而在關(guān)稅落地后受備貨補(bǔ)庫需求推動(dòng)的銅價(jià)上漲邏輯減弱在基本面驅(qū)動(dòng)有限的情況下，市場繼續(xù)交易降息預(yù)期，帶動(dòng)美元指數(shù)反復(fù)，對銅價(jià)形成擾動(dòng)展望后市，降息預(yù)期仍是影響銅價(jià)的關(guān)鍵因素 礦端短缺尚未完全傳導(dǎo)到冶煉端 上半年國內(nèi)冶煉廠實(shí)際減產(chǎn)規(guī)模小于市場預(yù)期，主要原因在于，一方面原料端加大廢料使用力度，銅礦短缺帶來的沖擊弱于預(yù)期，另一方面硫酸等副產(chǎn)品的價(jià)格持續(xù)上漲使得冶煉廠的實(shí)際虧損也小于預(yù)期。

國內(nèi)資訊

美國政府計(jì)劃開發(fā)非洲的銅帶資源

美國政府計(jì)劃建造一座新的礦業(yè)設(shè)施，以開發(fā)非洲的銅帶資源

國際資訊

Mysteel參考丨美國關(guān)鍵礦產(chǎn)清單演變邏輯及對銅價(jià)影響分析

本文主要分成三大部分，第一部分重點(diǎn)介紹推動(dòng)本輪銅價(jià)大漲的美銅潛在關(guān)稅因素，尤其是在銅被納入美國2025版關(guān)鍵礦產(chǎn)清單后，銅價(jià)加速上漲的背后邏輯，第二部分則聚焦2025版本關(guān)鍵礦產(chǎn)清單評估以及三版關(guān)鍵礦產(chǎn)清單演變的對比，挖掘清單演變的核心動(dòng)因第三部分主要聚焦美國關(guān)鍵礦產(chǎn)清單舉措對中國的借鑒作用本文的目的旨在說明關(guān)鍵礦產(chǎn)對一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及國家安全的重要性，且關(guān)鍵礦產(chǎn)政策已上升到多國的國家戰(zhàn)略層面，其政策已經(jīng)且將繼續(xù)對關(guān)鍵礦產(chǎn)在價(jià)格、供需、貿(mào)易格局等多維度產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

Mysteel參考

美國南方銅業(yè)公司預(yù)計(jì)2026年銅產(chǎn)量將下滑

美國南方銅業(yè)公司預(yù)計(jì)2026年銅產(chǎn)量將下滑至91.14萬噸

國際資訊

美國眾議院投票推翻明尼蘇達(dá)州采礦禁令 為安托法加斯塔公司的雙子金屬銅、鈷和鎳項(xiàng)目提供了動(dòng)力

美國眾議院周三投票推翻了前總統(tǒng)喬-拜登在明尼蘇達(dá)州北部的采礦禁令，為安托法加斯塔公司的雙子金屬銅、鈷和鎳項(xiàng)目提供了動(dòng)力這項(xiàng)措施現(xiàn)在將提交參議院審議，如果參議院批準(zhǔn)，則將提交總統(tǒng)特朗普，他在2024年的競選活動(dòng)中曾表示要推翻拜登20年來禁止在蘇必利爾國家森林（Superior National Forest）225,504英畝（91,200公頃) 開采礦產(chǎn)的禁令媒體本月早些時(shí)候首次報(bào)道， 特朗普官員和立法者發(fā)起了一項(xiàng)復(fù)雜的計(jì)劃，以拜登未向國會(huì)適當(dāng)通報(bào)為由，推翻這項(xiàng)禁令。

產(chǎn)業(yè)資訊

Mysteel早讀：美國三季度GDP超預(yù)期增長 金銀銅續(xù)創(chuàng)歷史新高

◎中共中央總書記對央企工作作出重要指示強(qiáng)調(diào)，充分認(rèn)識(shí)職責(zé)使命，更好服務(wù)黨和國家工作大局，為中國式現(xiàn)代化建設(shè)貢獻(xiàn)更大力量，強(qiáng)化關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)。

有色聚焦

Trilogy-South32合資企業(yè)：計(jì)劃提交美國Upper Kobuk銅礦項(xiàng)目許可申請

加拿大 Trilogy 金屬公司與澳大利亞 South32 公司按 50:50 股權(quán)組建的合資企業(yè) Ambler 金屬公司，將 2026 年視為美國阿拉斯加州西北部 Ambler 礦區(qū)開發(fā)的關(guān)鍵之年 本周三，Trilogy 金屬公司宣布，合資企業(yè) Ambler 金屬公司近期批準(zhǔn)了一項(xiàng)價(jià)值 3500 萬美元的 2026 年工作計(jì)劃，旨在推進(jìn) Upper Kobuk 礦產(chǎn)項(xiàng)目（ 簡稱 UKMP）。

上游企業(yè)

美國囤銅的驅(qū)動(dòng)因素與市場影響分析

引言：2025年以來，美國掀起的精煉銅囤積浪潮成為全球銅市場最核心的變量從2月特朗普政府啟動(dòng)銅進(jìn)口關(guān)稅調(diào)查引發(fā)跨市場套利“搶銅潮”，到7月關(guān)稅政策落地后庫存虹吸效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵，再到2027年精煉銅分階段關(guān)稅預(yù)期懸而未決，美國通過政策引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)補(bǔ)短板與戰(zhàn)略儲(chǔ)備三重發(fā)力，持續(xù)虹吸全球銅庫存，推動(dòng)COMEX庫存創(chuàng)2004年以來新高，而LME庫存跌至近十年低位，形成“美強(qiáng)歐弱”的結(jié)構(gòu)性失衡這一行為的背后，既是美國冶煉產(chǎn)能不足導(dǎo)致的進(jìn)口依賴剛需，也是其保障電網(wǎng)升級、AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展等戰(zhàn)略需求的主動(dòng)布局。

熱點(diǎn)分析

瑞達(dá)期貨：銅礦報(bào)價(jià)較高對精銅成本支撐力度仍存

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面原料端，銅精礦現(xiàn)貨TC指數(shù)仍于低位負(fù)值運(yùn)行，原料供給仍呈現(xiàn)較緊態(tài)勢，銅礦報(bào)價(jià)較高對精銅成本支撐力度仍存供給方面，受銅礦供給偏緊，疊加部分冶煉廠檢修集中的影響，國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)能或?qū)⑹芟拗?，?em class='keyword'>銅供給量或?qū)⒂兴諗啃枨蠓矫?，下游開工率在10月回落后僅小幅回升，受較高銅價(jià)的影響，下游態(tài)度仍偏謹(jǐn)慎，多以剛需補(bǔ)庫操作 整體而言，滬銅基本面或處于供給收斂、需求暫弱的局面。

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銅、銀、鈾入選美國新版關(guān)鍵礦產(chǎn)清單

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四（11月6日），美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）在官網(wǎng)發(fā)布了《2025年關(guān)鍵礦產(chǎn)清單》，在銅、銀和鈾的加入下，清單更新后的總數(shù)增至60種 根據(jù)2020年美國《能源法》要求，關(guān)鍵礦產(chǎn)清單每三年更新一次，上次更新時(shí)間為2022年列入清單的礦物將獲得美國政府的資金支持，有關(guān)勘探、開采和精煉處理項(xiàng)目也能獲得審批便利 新聞稿表示，美國地質(zhì)調(diào)查局對有關(guān)礦產(chǎn)資源供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)做了全面評估，共涉及84種礦產(chǎn)大宗商品、超過400個(gè)行業(yè)以及1200多種情境。

國際資訊

Taseko Mines：啟動(dòng)美國Florence銅礦項(xiàng)目

加拿大 Taseko 礦業(yè)公司已啟動(dòng)其位于美國亞利桑那州 Florence 銅礦項(xiàng)目的井田作業(yè)，標(biāo)志著該礦正式進(jìn)入商業(yè)生產(chǎn)階段該礦是美國少數(shù)即將投產(chǎn)的新增精煉銅來源之一 該公司預(yù)計(jì)將在未來三個(gè)月內(nèi)產(chǎn)出首批陰極銅其溶劑萃取 - 電積（SX/EW）工廠已于 9 月 19 日基本完工，目前施工人員正逐步撤離，工廠調(diào)試工作與井田作業(yè)同步推進(jìn) Taseko 礦業(yè)總裁兼首席執(zhí)行官表示，這一里程碑是亞利桑那州本地施工團(tuán)隊(duì)取得的重大成就 —— 他們僅用不到兩年時(shí)間就完成了工廠建設(shè)，稱：“當(dāng)前銅價(jià)接近歷史高位，且全球?qū)﹃P(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)安全的關(guān)注度日益提升，此時(shí)在美國國內(nèi)新增一個(gè)重要的精煉銅來源，時(shí)機(jī)恰到好處。

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必和必拓：著眼于重啟美國亞利桑那州長期關(guān)閉的銅礦

全球最大的礦業(yè)公司必和必拓（BHP）正在考慮重新開放位于美國銅業(yè)中心亞利桑那州的四座長期關(guān)閉的銅礦 必和必拓首席執(zhí)行官邁克?亨利（Mike Henry）表示，特朗普總統(tǒng)推出的政策變化鼓勵(lì)該公司擴(kuò)大其在美國的勘探工作，并重新評估該州的休眠資產(chǎn) 潛在的重啟計(jì)劃將集中在 Globe–Miami 地區(qū)，必和必拓還計(jì)劃在那里對已關(guān)閉運(yùn)營的尾礦進(jìn)行再處理這些礦場中包括 1996 年必和必拓收購 Magma 銅業(yè)公司時(shí)獲得的Magma 礦。

上游企業(yè)

Aurubis CEO：已就新建銅冶煉廠事宜與美國政府磋商

德國 Aurubis 公司首席執(zhí)行官于周二表示，繼在美國投產(chǎn)一座回收工廠后，該公司已就在美國新建一座銅冶煉廠的支持事宜，與美國政府展開初步談判 作為歐洲最大的銅生產(chǎn)商，Aurubis 正考慮三種方案以把握美國推動(dòng)本土銅產(chǎn)量提升的機(jī)遇，新建冶煉廠便是其中之一 “我們首先需要梳理各類方案，并制定更具體的提議但美國政府已釋放積極信號(hào)，表明他們有可能為這一項(xiàng)目提供支持。

上游企業(yè)

美國自由港公司：印尼Grasberg銅礦失蹤工人全部確認(rèn)遇難

美國自由港 - 麥克莫蘭公司（Freeport-McMoRan）已找到印尼東部格拉斯伯格（Grasberg）銅礦全部 7 名失蹤工人的遺體上月該礦發(fā)生泥石流，導(dǎo)致生產(chǎn)全面停滯 9 月初，80 萬噸濕泥砂石涌入礦區(qū)后，搜救工作持續(xù)了數(shù)周當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月6日，最后 5 名礦工的遺體被找到，搜救行動(dòng)正式結(jié)束 格拉斯伯格礦是全球第二大銅礦，也是自由港印尼業(yè)務(wù)的核心資產(chǎn) 格拉斯伯格礦的儲(chǔ)量占自由港印尼總儲(chǔ)量的一半，預(yù)計(jì)到 2029 年，該礦銅和黃金產(chǎn)量將占自由港印尼總產(chǎn)量的 70% 左右。

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