國信期貨：鋁基本面具備利多支撐

周一夜間，滬鋁收于24165元/噸，上漲2.57%，繼續(xù)創(chuàng)3年半新高，滬鋁期貨整體持倉量增加3.6萬余手LME鋁報(bào)收3090美元/噸，上漲2.28%，也繼續(xù)創(chuàng)下3年新高地緣沖突升級(jí)帶來的供應(yīng)鏈安全性及戰(zhàn)略資源供應(yīng)穩(wěn)定性的擔(dān)憂，使得多頭情緒再度席卷有色板塊，由于前期鋁價(jià)漲幅相對(duì)克制，銅鋁比來到異常偏高位置，鋁價(jià)出現(xiàn)一定補(bǔ)漲空間，一定程度上也刺激了資金的大量涌入 基本面而言，當(dāng)前鋁處于消費(fèi)淡季，鋁錠庫存也在淡季和鋁高價(jià)影響下逐漸出現(xiàn)累庫，但全球鋁供應(yīng)較為剛性的特點(diǎn)使得鋁基本面具備利多支撐。

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Mysteel：上探乏力！氧化鋁期貨沖高回落，基本面持續(xù)施壓

今日滬鋁期貨日盤主力AL2602合約收于23645元/噸，漲905元/噸，漲幅高達(dá)3.98%，且沖高后處于高位震蕩局面但氧化鋁期貨呈現(xiàn)高開低走，日盤主力AO2605合約收于2770元/噸，漲4元/噸，漲幅0.14%造成差異化走勢(shì)主要因素在于，國內(nèi)外氧化鋁供應(yīng)過剩格局未變、成本端下移、進(jìn)口量增加及社會(huì)庫存持續(xù)累庫等，基本面對(duì)市場(chǎng)走向仍存在較強(qiáng)壓制 據(jù)Mysteel調(diào)研了解，目前中國氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能在9510萬噸/年，雖然近期部分區(qū)域氧化鋁廠檢修頻率增加，但尚未有長周期的規(guī)模性減產(chǎn)出現(xiàn)，即使綜合考慮年化150萬噸的凈出口以及480萬噸的非鋁訂單需求，氧化鋁依舊表觀過剩約300萬噸/年。

熱點(diǎn)分析

廣州期貨：氧化鋁基本面支撐不足

美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，美元指數(shù)走強(qiáng)，市場(chǎng)交投避險(xiǎn)情緒強(qiáng)化，有色整體承壓 鋁土礦供應(yīng)趨于寬松，礦價(jià)下跌引發(fā)氧化鋁生產(chǎn)成本支撐下移，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能仍保持高位，周度產(chǎn)量縮減，但國內(nèi)氧化鋁整體庫存水平仍在增長且在歷史高位，倉單庫存上行，下游電解鋁企業(yè)原料備貨充足，臨近重要假期，下游補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)維持剛性采購，傳統(tǒng)消費(fèi)淡季影響顯現(xiàn)氧化鋁供過于求基礎(chǔ)格局短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，高位庫存消化仍存壓力，價(jià)格上漲乏力，反彈建議高位參與做空，短期價(jià)格參考運(yùn)行區(qū)間為2650-2950元/噸。

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廣州期貨：氧化鋁基本面壓制，電解鋁價(jià)格回調(diào)

貴金屬溢價(jià)上漲帶動(dòng)整體有色交投活躍，籌碼集中導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)明顯，前期有色上漲幅度較大且步調(diào)相對(duì)一致，大量資金止盈離場(chǎng)引發(fā)價(jià)格回調(diào) 氧化鋁期貨價(jià)格盤底快速上行，前期集中空倉資金集中平倉推動(dòng)價(jià)格上漲，交易所到期倉單快速流出減弱了期貨庫存壓力，從基本面上看，氧化鋁周度生產(chǎn)供應(yīng)小幅收減，但全國氧化鋁總庫存仍在快速走增，下游電解鋁消費(fèi)有剛性約束疊加淡季消費(fèi)疲軟，需求支撐不足 氧化鋁價(jià)格快速反彈，提高電解鋁成本支撐韌性，目前電解鋁產(chǎn)能利用率維持在極高水平，但受到供應(yīng)端剛性約束限制，后續(xù)新投增量有限，國內(nèi)開產(chǎn)剛性支撐全球鋁市供應(yīng)穩(wěn)定，海外市場(chǎng)在新產(chǎn)投放緩慢的背景之下仍存供應(yīng)緊缺擔(dān)憂，下游需求來看，新能源汽車、光伏、AI基礎(chǔ)等用鋁消費(fèi)仍有樂觀預(yù)期，但目前正值國內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，建筑型材需求拖累，市場(chǎng)對(duì)高價(jià)鋁接受度較低，國內(nèi)交易所+社會(huì)庫存重回累庫。

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國信期貨：弱基本面壓制，氧化鋁預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩

周三夜間，氧化鋁報(bào)收2788元/噸，下跌0.25%，主力合約增倉5000余手據(jù)Mysteel調(diào)研了解，新疆地區(qū)招標(biāo)采購10000噸，成交價(jià)格為2870元/噸（到廠價(jià)），北方地區(qū)貨源另外，該集團(tuán)廣西地區(qū)采購5000噸，成交價(jià)格2695元/噸（出廠價(jià)）現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格仍未有起色國內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，且隨著生產(chǎn)成本下跌，行業(yè)虧損程度亦有緩解，仍未出現(xiàn)大規(guī)模停產(chǎn)情況，整體供應(yīng)過剩持續(xù)，庫存累庫，持續(xù)對(duì)氧化鋁期、現(xiàn)價(jià)格形成壓制。

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廣州期貨：氧化鋁基本面壓制

美國喜憂參半的就業(yè)數(shù)據(jù)給予了市場(chǎng)對(duì)今年美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息的樂觀預(yù)期，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出將延續(xù)積極政策信號(hào)，顯著提振了市場(chǎng)看漲情緒 氧化鋁：礦價(jià)下行拖累成本支撐，但近期海外進(jìn)口礦量明顯下行，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)原料供應(yīng)收緊擔(dān)憂，但面對(duì)全國氧化鋁總庫存持續(xù)攀升新高的現(xiàn)實(shí)，下游正值淡季且臨近假期，需求剛性但增量難期，現(xiàn)貨價(jià)格跟漲乏力國內(nèi)氧化鋁在高位庫存壓力下，建議春節(jié)前仍保持逢高空布局，參考價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為2700-3000元/噸。

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國信期貨：基本面弱勢(shì)難以支撐氧化鋁價(jià)格反轉(zhuǎn)

周三夜間，氧化鋁報(bào)收2889元/噸，下跌0.69%，主力合約增倉4萬余手商品市場(chǎng)的多頭情緒推動(dòng)氧化鋁價(jià)格反彈至近一個(gè)半月的新高，但當(dāng)前氧化鋁供應(yīng)過剩壓力暫未出現(xiàn)明顯緩解，海外氧化鋁價(jià)格小幅上漲，但國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格跌勢(shì)未止基本面弱勢(shì)之下，氧化鋁價(jià)格反彈至高位后也逐漸遇到空頭力量壓制整體而言，警惕情緒性利多帶來的沖高回落風(fēng)險(xiǎn)，氧化鋁預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩為主，以震蕩思路對(duì)待

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國信期貨：基本面壓制，氧化鋁反彈受限

周一夜間，氧化鋁報(bào)收2724元/噸，下跌2.3%，主力合約增倉8000余手政策面消息激發(fā)的利多情緒帶動(dòng)氧化鋁反彈至近一個(gè)月內(nèi)的高位后，反彈動(dòng)力減弱，并逐漸受到空頭帶來的向下壓力由于氧化鋁持續(xù)累庫，供應(yīng)過剩的現(xiàn)實(shí)和預(yù)期均未發(fā)生變化，同時(shí)，氧化鋁成本端仍存在下降預(yù)期，價(jià)格的底部支撐預(yù)計(jì)將有下移，使得基本面情況限制價(jià)格的反彈空間整體來看，氧化鋁自身成本下移預(yù)期、供應(yīng)過剩的基本面邏輯未變，預(yù)計(jì)氧化鋁維持低位區(qū)間震蕩，以震蕩思路對(duì)待。

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瑞達(dá)期貨：滬鋁基本面或處于供需緊平衡階段

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏強(qiáng)基本面原料端，原料氧化鋁價(jià)格持續(xù)回落，現(xiàn)貨鋁價(jià)則保持強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，鋁廠利潤情況走擴(kuò)，產(chǎn)能開工保持積極 供給端，冶煉利潤較優(yōu)的背景下，國內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能已臨近行業(yè)上限，在開工保持較高的水平下，國內(nèi)供給量預(yù)計(jì)將保持偏穩(wěn)態(tài)勢(shì)需求方面，年末消費(fèi)行業(yè)沖量，為下游鋁材需求提供一定韌性，但隨著年關(guān)臨近，淡季影響或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，庫存或有小幅積累 整體來看，滬鋁基本面或處于供需緊平衡階段，產(chǎn)業(yè)庫存略有去化，長期預(yù)期向好。

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瑞達(dá)期貨：氧化鋁基本面預(yù)期偏悲觀

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走勢(shì)，基本面原料端，進(jìn)口礦季節(jié)性影響減弱，發(fā)運(yùn)逐步回穩(wěn)；國產(chǎn)土礦逐步復(fù)產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)后續(xù)鋁土礦供應(yīng)將逐漸充足，土礦價(jià)格小幅回落 供給方面，由于盤面價(jià)格持續(xù)回落，氧化鋁基本面預(yù)期偏悲觀，加之現(xiàn)貨走弱對(duì)當(dāng)下冶煉廠成本利潤的侵蝕，國內(nèi)氧化鋁在產(chǎn)產(chǎn)能及開工或?qū)⑿》芈?，但暫未獲悉有大面積減產(chǎn)現(xiàn)象發(fā)生 需求方面，電解鋁廠整體在產(chǎn)產(chǎn)能保持小幅增長，對(duì)原料氧化鋁需求基本持穩(wěn)。

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國信期貨：氧化鋁弱基本面無改善

周四夜間，氧化鋁報(bào)收2590元/噸，下跌1.15%，主力合約增倉7000余手據(jù)Mysteel調(diào)研了解，新疆地區(qū)招標(biāo)采購1萬噸氧化鋁現(xiàn)貨，中標(biāo)價(jià)格為3005元/噸（到廠價(jià)），北方地區(qū)貨源同時(shí)，該集團(tuán)旗下云南電解鋁廠招標(biāo)采購0.5萬噸，中標(biāo)價(jià)格為2835元/噸（出廠價(jià)），百色地區(qū)貨源現(xiàn)貨市場(chǎng)采購價(jià)格繼續(xù)下跌，低價(jià)貨源陸續(xù)流出，再度給氧化鋁期價(jià)帶來向下壓力 另一方面，氧化鋁社會(huì)庫存持續(xù)累庫，亦對(duì)價(jià)格形成利空。

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國信期貨：氧化鋁基本面暫無改善

周三夜間，氧化鋁報(bào)收2632元/噸，下跌0.53%，主力合約減倉3000余手近期供應(yīng)端出現(xiàn)減產(chǎn)，或邊際緩解供應(yīng)過剩壓力，并給氧化鋁價(jià)格帶來反彈空間，但大規(guī)模減產(chǎn)未出現(xiàn)前，供應(yīng)端壓力仍然較大 氧化鋁需求端較為穩(wěn)定，整體顯性庫存持續(xù)累庫中，持續(xù)對(duì)氧化鋁價(jià)格形成利空考慮到目前氧化鋁期價(jià)已經(jīng)低于行業(yè)現(xiàn)金成本線，謹(jǐn)慎看待下方空間整體而言，氧化鋁價(jià)格預(yù)計(jì)延續(xù)弱勢(shì)，持續(xù)關(guān)注產(chǎn)能運(yùn)行情況以及庫存動(dòng)態(tài)變化。

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國信期貨：氧化鋁基本面較弱

周三夜間，氧化鋁報(bào)收2710元/噸，下跌0.37%，主力合約增倉7000余手近期現(xiàn)貨市場(chǎng)成交有限，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅收窄，但價(jià)格暫無反彈跡象基本面來看，雖面臨虧損壓力，但氧化鋁企業(yè)出于交付長單和保有市場(chǎng)份額的考慮，暫未有大規(guī)模減產(chǎn)消息傳出，氧化鋁供應(yīng)過剩格局仍對(duì)價(jià)格形成壓制整體而言，氧化鋁價(jià)格預(yù)計(jì)低位震蕩運(yùn)行，持續(xù)關(guān)注產(chǎn)能運(yùn)行情況

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廣州期貨：鑄造鋁合金基本面仍有支撐

廢鋁庫存逐步去化，廢鋁產(chǎn)量下行，原料端供應(yīng)逐步走緊強(qiáng)化了鋁合金成本支撐，鋁合金社庫下降，廠內(nèi)原料備庫水平下行，下游消費(fèi)指向新能源板塊表現(xiàn)仍有韌性，部分未鍛造鋁合金產(chǎn)品出口消費(fèi)增加鋁合金受到原料供應(yīng)緊張驅(qū)動(dòng)，疊加供需格局逐步改善，基本面仍有支撐，近期受鋁價(jià)市場(chǎng)情緒壓力同步回調(diào)，短期參考價(jià)格運(yùn)行區(qū)間20400-21200元/噸

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瑞達(dá)期貨：電解鋁基本面或處于供需暫穩(wěn)的階段

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢(shì)基本面供給方面，國內(nèi)在運(yùn)行產(chǎn)能臨近行業(yè)上限，且開工率亦處于高位運(yùn)行，在冶煉利潤較好、高產(chǎn)高開工的背景下，國內(nèi)電解鋁供給量或?qū)⒕S持偏高量級(jí)需求方面，一方面，鋁材部分下游消費(fèi)正處旺季向淡季過渡階段，加之鋁價(jià)高位在一定程度上對(duì)下游采買有所抑制，電解鋁需求或?qū)⒂兴啪徚硪环矫?，外海電?em class='keyword'>鋁供應(yīng)擾動(dòng)事件出現(xiàn)，令海外供給預(yù)期收緊，電解鋁出口需求或?qū)⑻嵴?，故國?nèi)電解鋁庫存僅小幅增加 整體來看，電解鋁基本面或處于供需暫穩(wěn)的階段，社會(huì)庫存小幅積累。

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廣州期貨：氧化鋁基本面拖累

美國政治不確定性有所下降，政府停擺逐步解決，加之公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未如市場(chǎng)預(yù)期般悲觀，共同強(qiáng)化了宏觀層面偏樂觀預(yù)期 氧化鋁生產(chǎn)在原料備庫充足的情況下保持行業(yè)高開工率，截至2025年10月，全國氧化鋁建成產(chǎn)能11470萬噸，當(dāng)月運(yùn)行產(chǎn)能9640萬噸，產(chǎn)能利用率月環(huán)比下跌0.63%，主因部分地區(qū)廠家短期焙燒爐常規(guī)檢修，山西某廠因缺礦壓產(chǎn)，還有部分高成本生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)虧損運(yùn)行承壓已久有減產(chǎn)意愿，目前正值年底長單簽約談判階段，廠家為保簽約基本維持生產(chǎn)節(jié)奏暫未有明顯調(diào)減，氧化鋁周度供需過剩狀態(tài)小有改善，但國內(nèi)總庫存水平仍在不斷創(chuàng)同期新高，氧化鋁現(xiàn)貨升水報(bào)價(jià)但下游市場(chǎng)接受度較低。

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國泰君安期貨：氧化鋁基本面壓力仍在

鋁：短期有壓力 氧化鋁：基本面壓力仍在 鑄造鋁合金：跟隨電解鋁

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廣州期貨：氧化鋁基本面仍有拖累

美國10月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)落入收縮區(qū)間，但I(xiàn)SM服務(wù)業(yè)PMI及美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期擔(dān)憂減弱，美元指數(shù)周內(nèi)走勢(shì)偏強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息約為62.5%，中美對(duì)等關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)暫停，宏觀多空交織運(yùn)行 國內(nèi)進(jìn)口礦依賴度上升但進(jìn)口礦價(jià)小幅下行，氧化鋁成本端支撐下移，樣本企業(yè)礦原料屯庫水平高企，原料供應(yīng)短期保持充裕，氧化鋁生產(chǎn)冶煉保持高開工，周度供應(yīng)過剩局面小有改善，部分地區(qū)檢修減產(chǎn)，但氧化鋁國內(nèi)總庫存仍在同期高位并持續(xù)累增，進(jìn)口盈利窗口緩慢關(guān)閉，港口庫存快速上行更多是指向低價(jià)氧化鋁出口積極。

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廣州期貨：鑄造鋁合金基本面有支撐

廢鋁原料庫存供應(yīng)不及需求增量，進(jìn)口原料補(bǔ)充有限，成本端提供較強(qiáng)支撐，鋁合金社會(huì)庫存出現(xiàn)去庫信號(hào)，企業(yè)成品庫存去化，下游消費(fèi)接近旺季尾聲，新能源系消費(fèi)保持正增長但增速確有放緩鑄造鋁合金成本端提供支撐，社庫保持高位且出現(xiàn)庫存拐頭信號(hào)，基本面上看鋁合金支撐相對(duì)明顯，短期回調(diào)但下方空間不看太多，短期鑄造鋁合金價(jià)格參考運(yùn)行區(qū)間20600-21200元/噸

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瑞達(dá)期貨：滬鋁基本面或處于供給小增、需求提振的階段

滬鋁主力合約震蕩偏弱，基本面原料端，氧化鋁供應(yīng)仍顯偏多，氧化鋁價(jià)格臨近成本線，電解鋁冶煉廠利潤較好，生產(chǎn)情緒偏積極 供給端，國內(nèi)前期產(chǎn)能置換與技改項(xiàng)目的投產(chǎn)與復(fù)產(chǎn)預(yù)計(jì)帶來電解鋁產(chǎn)量的小幅提升，但由于在產(chǎn)產(chǎn)能已臨近上線，其增量僅小幅，國內(nèi)供給量預(yù)計(jì)有小幅提升需求端，國內(nèi)宏觀情緒轉(zhuǎn)暖消費(fèi)預(yù)期的提升，新能源汽車、光伏等領(lǐng)域的發(fā)力，應(yīng)用端消費(fèi)走好拉動(dòng)下游鋁材需求提振 整體來看，滬鋁基本面或處于供給小增、需求提振的階段。

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