國泰君安期貨：鉑金會跟隨黃金白銀收復(fù)失地上修估值

此特征對于前期鉑金倫敦市場流動性危機(jī)的預(yù)期有所撼動，但目前倫紐價(jià)差暫未快速走闊，紐約市場遠(yuǎn)月升水結(jié)構(gòu)暫未反轉(zhuǎn)，故美國庫存暫不存在流向非美市場的經(jīng)濟(jì)性同時(shí)可見ETF持倉已連續(xù)三日流出，一定程度上壓制了鉑鈀上行動能 目前1）鉑鈀價(jià)格企穩(wěn)，不太存在再次大幅跳水的隱憂，但同時(shí)高頻數(shù)據(jù)疲軟，廣期所交投較為清淡，預(yù)計(jì)價(jià)格在春節(jié)前夕很難快速走強(qiáng)，國泰君安期貨傾向于認(rèn)為價(jià)格進(jìn)入整理震蕩期； 2）此前國泰君安期貨提及鉑金在流動性充裕、避險(xiǎn)需求爆發(fā)、現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)性矛盾這三條線索上均可以獲得向上的支撐，故在月度及季度級別上，基于對大國博弈新常態(tài)的預(yù)期，從“關(guān)鍵戰(zhàn)略資源爭奪”維度出發(fā)鉑金現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)性矛盾難以緩解的判斷，鉑金會跟隨黃金白銀收復(fù)失地上修估值。

機(jī)構(gòu)

期貨日報(bào)：掛牌基準(zhǔn)價(jià)符合市場預(yù)期，鉑、鈀期貨上市首日怎么走？

同時(shí)，該定價(jià)顯著高于此前基于外盤NYMEX鉑期貨價(jià)格折算的340~360元／克預(yù)期區(qū)間，所產(chǎn)生的價(jià)差或是受匯率、運(yùn)費(fèi)、13%進(jìn)口增值稅等因素影響鈀期貨方面，由于上海黃金交易所暫無官方現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，參考某電子交易平臺數(shù)據(jù)，其回購價(jià)約318.6元／克、銷售價(jià)約320.2元／克，若將稅收及流通環(huán)節(jié)成本等推測性因素納入考量，當(dāng)前365元／克的基準(zhǔn)價(jià)在合理范圍之內(nèi) 談及鉑、鈀期貨上市首日的走勢，中信建投期貨分析師王彥青表示，鉑、鈀的單位價(jià)值較高，倉儲成本相對較低，且地面存量充足，期限結(jié)構(gòu)或主要受市場流動性水平影響，鉑、鈀期貨上市后或呈contango結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)PT2606上市初期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為390~420元／克，PD2606上市初期價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為340~370元／克。

貴金屬

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周報(bào) （11月10日-11月14日）

現(xiàn)貨價(jià)格跟隨盤面震蕩走弱周初，現(xiàn)貨市場熱軋資源緊缺現(xiàn)象持續(xù)，價(jià)格相對堅(jiān)挺，冷軋價(jià)格則浮動成交，低價(jià)資源逐漸消化周中，隨著原料價(jià)格逐漸下行，鋼廠開盤調(diào)低報(bào)價(jià)，期貨接單價(jià)格大幅走低，現(xiàn)貨端貨源相對緊張，市場震蕩偏弱運(yùn)行300系價(jià)格小幅下跌，下游終端投機(jī)需求短暫釋放后，市場回歸冷靜周四至周五，黃金價(jià)格再度觸底反彈，市場避險(xiǎn)情緒升溫，不銹鋼期貨走低，現(xiàn)貨市場成交較差周內(nèi)下游終端多維持剛需采買，高價(jià)資源出貨不暢。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel周報(bào)：不銹鋼價(jià)格偏弱運(yùn)行，庫存三連增（11.10-11.14）

現(xiàn)貨價(jià)格跟隨盤面震蕩走弱周初，現(xiàn)貨市場熱軋資源緊缺現(xiàn)象持續(xù)，價(jià)格相對堅(jiān)挺，冷軋價(jià)格則浮動成交，低價(jià)資源逐漸消化周中，隨著原料價(jià)格逐漸下行，鋼廠開盤調(diào)低報(bào)價(jià)，期貨接單價(jià)格大幅走低，現(xiàn)貨端貨源相對緊張，市場震蕩偏弱運(yùn)行300系價(jià)格小幅下跌，下游終端投機(jī)需求短暫釋放后，市場回歸冷靜周四至周五，黃金價(jià)格再度觸底反彈，市場避險(xiǎn)情緒升溫，不銹鋼期貨走低，現(xiàn)貨市場成交較差。

周報(bào)

Mysteel指數(shù)評述：本周鋼價(jià)震蕩運(yùn)行，預(yù)計(jì)下周震蕩運(yùn)行（11.10-11.14）

300系價(jià)格小幅下跌，下游終端投機(jī)需求短暫釋放后，市場回歸冷靜周四至周五，黃金價(jià)格再度觸底反彈，市場避險(xiǎn)情緒升溫，不銹鋼期貨走低，現(xiàn)貨市場成交較差周內(nèi)下游終端多維持剛需采買，高價(jià)資源出貨不暢不銹鋼現(xiàn)貨代理小幅降價(jià)出貨，但實(shí)際成交效果不及預(yù)期周內(nèi)鉬鐵價(jià)格環(huán)比上周下跌16000元/噸，含鉬不銹鋼成本支撐下行，青山、太鋼、東特316L和2205價(jià)格均有所下跌，中厚板價(jià)格也出現(xiàn)不同程度走弱鉻鐵下跌100元/50基噸，鎳鐵環(huán)比下跌15元/鎳，不銹鋼成本走弱。

鋼材指數(shù)評述

Mysteel早報(bào)：深圳建筑鋼材價(jià)格預(yù)計(jì)窄幅震蕩

2、現(xiàn)貨黃金盤中一度跌超6%，最低報(bào)約4080美元/盎司，創(chuàng)逾12年來最大單日跌幅；現(xiàn)貨白銀一度重挫8.7%，報(bào)47.89美元/盎司，為2021年2月以來最差單日表現(xiàn)COMEX黃金、白銀期貨亦同步跳水 3、10月21日，76家獨(dú)立電弧爐建筑鋼材鋼廠平均成本為3290元/噸，日環(huán)比增加1元/噸，平均利潤虧損150元/噸，谷電利潤虧損53元/噸。

日報(bào)

【證券時(shí)報(bào)】 黃金、白銀，突變！什么情況？

展大鵬認(rèn)為，從年度漲幅來看，今年以來倫敦現(xiàn)貨黃金漲幅達(dá)到62%，從歷史走勢來看也極為罕見，因此四季度中后期黃金市場很可能出現(xiàn)類似今年二三季度的寬幅震蕩整理態(tài)勢投資者可以多關(guān)注后期中美貿(mào)易進(jìn)展以及地緣政治走勢對白銀而言，市場傳聞海外發(fā)生擠倉風(fēng)險(xiǎn)，從Comex白銀期貨與倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)差以及Comex庫存增減來看，或從側(cè)面驗(yàn)證該觀點(diǎn)，這也就意味著銀價(jià)周內(nèi)出現(xiàn)的快速上行可能偏短線不過從金銀比回歸的角度，金價(jià)維系4000美元/盎司左右，銀價(jià)突破歷史新高也較為合理，金銀比回歸或已成趨勢，因此銀價(jià)有望維系高位運(yùn)行，維系逢低買入持有的觀點(diǎn)。

媒體報(bào)道

不銹鋼市場核心觀點(diǎn)

核心觀點(diǎn)：周初青山開盤304降價(jià)100元/噸，市場情緒受挫，民營熱軋價(jià)格跟跌100元/噸，民營冷軋多震蕩持穩(wěn)，冷熱價(jià)差有所修復(fù)周中期貨價(jià)格震蕩下探，現(xiàn)貨冷軋跟隨盤面走弱周四隨著6000億逆回購釋放增加市場流動性及海內(nèi)外政策博弈的緩和，提振商品市場情緒，黑色系觸底反彈，期貨盤面拉漲，帶動現(xiàn)貨價(jià)格小幅回升周五隨著美聯(lián)儲縮表的消息，黃金價(jià)格持續(xù)上漲，商品市場再度承壓下行周內(nèi)現(xiàn)貨成交多以剛需采買為主，期現(xiàn)價(jià)格上漲時(shí)，投機(jī)需求釋放，成交尚可。

分析報(bào)告

國泰君安期貨：短期白銀價(jià)格仍有下跌空間

另一方面，價(jià)格嚴(yán)重偏離均線，市場情緒極度亢奮，機(jī)構(gòu)持倉達(dá)極值，顯示交易過度擁擠 國泰君安期貨認(rèn)為黃金此次回調(diào)需月度級別來消化價(jià)格若出現(xiàn)明顯回調(diào)后震蕩調(diào)整，可考慮多頭再入場，目前長線邏輯依舊穩(wěn)定 白銀方面，近期盤面波動較大，日盤經(jīng)常出現(xiàn)跳水的走勢，凸顯價(jià)格的脆弱性和投資者的畏高情緒隨著中美出口窗口打開首批白銀已經(jīng)運(yùn)至倫敦市場，直接導(dǎo)致價(jià)差從最高2.7美元收斂至1美元而本周庫存繼續(xù)去庫，海外現(xiàn)貨擠兌風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)回吐。

機(jī)構(gòu)

Mysteel周報(bào)：周內(nèi)不銹鋼價(jià)格震蕩偏弱，庫存小幅去化（10.13-10.17）

周中期貨價(jià)格震蕩下探，現(xiàn)貨冷軋跟隨盤面走弱周四隨著6000億逆回購釋放增加市場流動性及海內(nèi)外政策博弈的緩和，提振商品市場情緒，黑色系觸底反彈，期貨盤面拉漲，帶動現(xiàn)貨價(jià)格小幅回升周五隨著美聯(lián)儲縮表消息的傳出，黃金價(jià)格持續(xù)上漲，商品市場再度承壓下行周內(nèi)現(xiàn)貨成交多以剛需采買為主，期現(xiàn)價(jià)格上漲時(shí)，投機(jī)需求釋放，成交尚可其他時(shí)間段詢單較多，實(shí)際成交差強(qiáng)人意，代理維持低庫存運(yùn)轉(zhuǎn) 全國主流市場不銹鋼社會總庫存環(huán)比上周下降1.18%。

周報(bào)

瑞士據(jù)悉將在美建黃金精煉廠，以尋求美國政府降低關(guān)稅

據(jù)媒體援引知情人士消息報(bào)道，瑞士方面正提議其黃金行業(yè)在美國建立一家精煉廠，或在當(dāng)?shù)財(cái)U(kuò)大加工能力，作為降低美國貿(mào)易關(guān)稅方案的一部分 今年8月份，美國總統(tǒng)特朗普宣布對瑞士商品加征39%關(guān)稅，理由是美國對瑞士存在貿(mào)易逆差美國與瑞士的貨物貿(mào)易逆差主要源于瑞士出口的化工產(chǎn)品、醫(yī)藥產(chǎn)品以及黃金 自關(guān)稅生效以來，瑞士政府與私營部門一直在共同努力，尋求降低關(guān)稅的辦法 值得注意的是，在8月7日，有報(bào)道稱，美國政府已對重量1公斤和100盎司的進(jìn)口金條施加關(guān)稅，這推動黃金期貨價(jià)格一度刷新歷史紀(jì)錄，也使期貨對現(xiàn)貨溢價(jià)超過100美元。

貴金屬

白銀租賃利率狂飆！美擬議“關(guān)鍵礦產(chǎn)清單”中有銀嚇壞市場？

從期貨曲線來看，一年期白銀期貨價(jià)格目前已低于現(xiàn)貨價(jià)格——這種罕見的現(xiàn)貨升水現(xiàn)象反映出市場對即時(shí)可用金屬的需求激增這可能也是因?yàn)榻灰咨淘噲D在潛在關(guān)稅實(shí)施前將白銀轉(zhuǎn)移至美國 值得一提的是，正是類似的價(jià)格波動，使得摩根大通和摩根士丹利等頂級大行的交易員今年早些時(shí)候賺得盆滿缽滿，當(dāng)時(shí)特朗普的大規(guī)模關(guān)稅議程攪亂了全球大宗商品市場倫敦與紐約之間異常巨大的價(jià)差促使大量黃金涌入美國(交易商追逐溢價(jià)所致)，但隨著黃金于四月獲得關(guān)稅豁免，該交易迅速崩盤。

貴金屬

Mysteel日報(bào)：降息預(yù)期降溫 貴金屬承壓調(diào)整（7.16）

三、行情展望 海外白銀價(jià)格正接近40美元/盎司關(guān)口以及14年來高點(diǎn)，這得益于投資者在黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高之際轉(zhuǎn)而尋求替代資產(chǎn)有分析認(rèn)為，貿(mào)易威脅以及許多潛在買家難以負(fù)擔(dān)黃金高昂的價(jià)格，推動了白銀需求同時(shí)倫敦白銀現(xiàn)貨與紐約期貨價(jià)格差異擴(kuò)大，于今年年初情況類似，體現(xiàn)出市場對當(dāng)前針對銅的關(guān)稅可能波及白銀的擔(dān)憂，從而進(jìn)一步推高價(jià)格。

日報(bào)

Mysteel日報(bào)：銀價(jià)日內(nèi)高位震蕩（7.17）

地緣方面沖突不斷，避險(xiǎn)需求仍存海外白銀價(jià)格正接近40美元/盎司關(guān)口以及14年來高點(diǎn)，這得益于投資者在黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高之際轉(zhuǎn)而尋求替代資產(chǎn)倫敦白銀現(xiàn)貨與紐約期貨價(jià)格差異擴(kuò)大，COMEX白銀庫存近幾個(gè)月飆升，反映紐約期貨市場實(shí)物交割需求增加，從而進(jìn)一步推高價(jià)格當(dāng)前白銀在技術(shù)面上呈現(xiàn)強(qiáng)勢突破形成中期上漲趨勢格局，短期波動或加劇，下一目標(biāo)區(qū)域40-42美元/盎司 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日報(bào)

Mysteel日報(bào)：工業(yè)需求與宏觀共振大幅提振銀價(jià)（7.14）

三、行情展望 海外白銀價(jià)格正接近40美元/盎司關(guān)口以及14年來高點(diǎn)，這得益于投資者在黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高之際轉(zhuǎn)而尋求替代資產(chǎn)有分析認(rèn)為，貿(mào)易威脅以及許多潛在買家難以負(fù)擔(dān)黃金高昂的價(jià)格，推動了白銀需求同時(shí)倫敦白銀現(xiàn)貨與紐約期貨價(jià)格差異擴(kuò)大，于今年年初情況類似，體現(xiàn)出市場對當(dāng)前針對銅的關(guān)稅可能波及白銀的擔(dān)憂，從而進(jìn)一步推高價(jià)格。

日報(bào)

金價(jià)狂飆，產(chǎn)業(yè)鏈上演“冰火兩重天”，企業(yè)如何破局？

“特朗普于今年1月20日宣布正式就職美國總統(tǒng)后，針對加拿大、墨西哥及歐洲等發(fā)出關(guān)稅威脅，市場對貴金屬尤其是黃金潛在的關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行交易，COMEX黃金市場的溢價(jià)出現(xiàn)大幅上升”五礦期貨研究中心貴金屬分析師鐘俊軒說 此前，COMEX與LBMA黃金價(jià)差由1月27日的3.34美元／盎司大幅上升至1月30日的58.43美元／盎司這催生了市場套利機(jī)會，疊加潛在的關(guān)稅擔(dān)憂，大量現(xiàn)貨黃金流向美國黃金期貨市場，COMEX黃金庫存由1月初的681噸大幅上升至2月末的1221噸，現(xiàn)貨黃金趨緊驅(qū)動國際金價(jià)出現(xiàn)強(qiáng)勢上漲行情。

貴金屬

史無前例逼近4000萬盎司！COMEX黃金庫存創(chuàng)下歷史新高

流入量已放緩 不過值得一提的是，隨著近來實(shí)物市場緊張局勢緩解，紐約和倫敦市場間扭曲的黃金溢價(jià)現(xiàn)象似乎正在消退目前，紐約期金與現(xiàn)貨黃金間的價(jià)差已從當(dāng)初的逾50美元收窄至了約7美元，每日流入Comex金庫的黃金量也已從1月底的峰值100多萬盎司，降至過去一周左右的約20萬盎司或更低 正常情況下，Comex黃金期貨的空頭通常會以現(xiàn)金結(jié)算的方式了結(jié)頭寸。

貴金屬

美國已“虹吸”他國超600噸黃金

根據(jù)倫敦金銀市場協(xié)會的數(shù)據(jù)，1月份倫敦金庫中的黃金儲備連續(xù)第三個(gè)月下降，比12月份減少了1.7%；同時(shí)，瑞士向美國出口的黃金在1月份也達(dá)到了至少13年來的最高水平；新加坡也向美國運(yùn)送了比平常更多的黃金 此外，行業(yè)觀察人士稱，自去年11月特朗普贏得大選以來，美國黃金期貨的表現(xiàn)在很大程度上超過了國際同行，為那些能夠?qū)⒋罅?em class='keyword'>黃金轉(zhuǎn)移到美國的人創(chuàng)造了套利機(jī)會截至周四（2月27日），Comex上市的黃金期貨交易價(jià)格和倫敦現(xiàn)貨黃金差價(jià)接近30美元。

貴金屬

國泰君安期貨：貴金屬板塊單邊或繼續(xù)承壓

昨日黃金夜盤大跌超過1%，白銀跟隨跌落，表現(xiàn)疲軟國泰君安期貨近期曾提示，從黃金的前期推漲的一系列影響因素來看，國泰君安期貨認(rèn)為正在邊際走弱黃金處于2950-3000美金時(shí)，向下風(fēng)險(xiǎn)已然大于向上空間： 1、來自于倫紐價(jià)差帶來黃金現(xiàn)貨庫存緊俏的情況本周出現(xiàn)明顯緩解，短端黃金租賃利率從前期高點(diǎn)4%快速下滑至1%以內(nèi)，意味著當(dāng)價(jià)差收斂套利空間不再，LBMA黃金去庫趨勢逆轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨擠兌風(fēng)險(xiǎn)下降。

機(jī)構(gòu)

Mysteel解讀：2025年黃金新高——特朗普交易之新邏輯

在關(guān)稅政策宣布后，投資者預(yù)期美國未來對進(jìn)口黃金征稅的可能性上升，導(dǎo)致COMEX黃金期貨價(jià)格大幅上漲 而與此同時(shí)，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格相對較低，形成明顯價(jià)差，吸引套利資金大量流入倫敦市場，買入現(xiàn)貨黃金并運(yùn)往美國隨著金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模套利用低價(jià)購入倫敦現(xiàn)貨黃金，倫敦現(xiàn)貨市場的供應(yīng)持續(xù)緊張，甚至一度出現(xiàn)“缺貨”情況 同時(shí)，倫敦現(xiàn)貨黃金市場的“資金成本倒掛”現(xiàn)象，也放大了套利交易機(jī)會。

觀點(diǎn)