2022年，光伏產業(yè)鏈晶硅產品利潤仍集中在多晶硅環(huán)節(jié)，主要受市場供應嚴重不足影響，賣方掌握了絕對定價權。

表 光伏主材2022年利潤對比

數據來源：隆眾資訊

2023年1-6月光伏主材毛利率最高環(huán)節(jié)仍是多晶硅，主因硅料價格達到高點后因供應過剩價格跌幅不及成本端工業(yè)硅跌幅，仍保持較高毛利。電池片環(huán)節(jié)毛利較低，主因電池片環(huán)節(jié)持續(xù)受到硅片及下游組件兩端的擠壓，且單晶PERC電池片產能嚴重過剩，電池片廠家僅能守住微薄利潤，利潤壓縮較為明顯。一體化組件企業(yè)盈利可觀，從當前的結果數據來看，一體化率高的組件公司，組件業(yè)務單瓦盈利能力明顯強于一體化率低的公司。

2023Q1多晶硅單瓦凈利整體處于回落態(tài)勢，期間多有大幅波動，主因多晶硅價格不穩(wěn)定，致使客戶謹慎下單，另外多數企業(yè)在一季度末進行例檢，造成設備工藝交出，盡管產品售價同比有所提升，但仍未能完全彌補此處損失。

2023Q2多晶硅單瓦凈利整體回升，波動較少，主因硅料價格高位盤整，期間原料工業(yè)硅市場價格快速回落，利潤空間被拉大。

表 光伏主材2023年1-6月份主要利潤對比

數據來源：隆眾資訊

未來預計隨著電池片生產成本的下降及良率、效率等進一步提升，TOPCon將快速縮小與PERC之間的成本差距，成為新一代的主流產品。未來大尺寸趨勢下，整體電池片產量在撇除老舊閑置產能與小尺寸產線后將大幅減少，短期需求火熱拉貨沖量時仍將面臨供應不足現象，預計產品毛利率可以達到55.45%以上的可能。硅料環(huán)節(jié)，隨著N型硅片的進一步減薄，單晶坩堝拉n型單晶會帶來更高的出片率，2023年的N型產品放量將更有優(yōu)勢，且當前時點TOPCon正在超預期兌現期，將會拉動N型硅料的消費量，N型高純度硅料一直就是市場稀缺品種，而國內能做高端N型硅料的公司只有三家，高端硅料是光伏行業(yè)技術門檻最高的。站在價格博弈的角度，頭部企業(yè)在硅料市占率的提升，讓其在下游價格談判時具有更多的話語權，產能最大的硅料供應商把控出貨節(jié)奏，價格不至于繼續(xù)快速下行，硅料端仍能獲得較高毛利。

表 光伏主材2025年利潤預測對比

數據來源：隆眾資訊

光伏平價后市場對價格更加敏感，使得上下游博弈加劇。政策扶持期光伏發(fā)電享有充分的補貼，在利潤總額豐厚的背景下，產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的盈利均能維持較高水平。但補貼退坡進入平價時代后，終端客戶的收益和下游的需求以內部收益率為核心主導，客戶對組件價格更敏感。同時行業(yè)整體競爭加劇，上下游對價格的博弈加重。

現階段，光伏主材毛利率最高環(huán)節(jié)仍是多晶硅，主因硅料價格達到高點后因供應過剩價格跌幅不及成本端工業(yè)硅跌幅，仍保持較高毛利。電池片環(huán)節(jié)毛利較低，主因電池片環(huán)節(jié)持續(xù)受到硅片及下游組件兩端的擠壓，且單晶PERC電池片產能嚴重過剩，電池片廠家僅能守住微薄利潤，利潤壓縮較為明顯。一體化組件企業(yè)盈利可觀，從當前的結果數據來看，一體化率高的組件公司，組件業(yè)務單瓦盈利能力明顯強于一體化率低的公司。

未來中短期看，電池片環(huán)節(jié)將憑借技術迭代帶來產品溢價的優(yōu)勢，成為毛利率最高的環(huán)節(jié)。其次為硅料，作為高技術門檻以及重資金投入的環(huán)節(jié)，本輪次硅料降價將清退高成本產能。在頭部企業(yè)降本的趨勢下，硅料仍能保障階段性的高毛利水平。硅片及單一組件環(huán)節(jié)由于技術及資金壁壘相對較低，在無生產瓶頸的情況下，毛利率將進一步被壓縮，硅片環(huán)節(jié)將尤為明顯。一體化組件環(huán)節(jié)由于平滑了各環(huán)節(jié)產品溢價，仍將保持相對較高的毛利率。

未來長期看，硅基光伏行業(yè)，一體化組件企業(yè)仍將受益于貫通全環(huán)節(jié)生產的優(yōu)勢保持相對可觀的利潤。硅料環(huán)節(jié)毛利將趨于合理區(qū)間，行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。硅片環(huán)節(jié)也將向上游環(huán)節(jié)延伸，降低制造成本，或提高拉晶切片效率，提升毛利水平。電池片環(huán)節(jié)技術迭代或將另起路線，成本更低，毛利可觀。而單一組件環(huán)節(jié)利潤將被上下游分割，一體化將是最終歸宿。