廣州期貨：銅波動加大，關(guān)注明晚美國非農(nóng)數(shù)據(jù)

（1）美國“小非農(nóng)”12月ADP就業(yè)人數(shù)增長4.1萬，扭轉(zhuǎn)11月下滑但低于增幅預(yù)期；美12月ISM服務(wù)業(yè)PMI54.4創(chuàng)一年多新高，預(yù)期52.2 (2)庫存：1月7日，SHFE倉單庫存96474噸，增3203噸；LME倉單庫存143225噸，減2850噸 (3)精廢價差：1月7日，Mysteel精廢價差7203，收窄542目前價差在合理價差1736之上 綜述：隔夜貴金屬跳水拖累整體有色，當(dāng)前銅市場上漲邏輯暫未發(fā)生改變，緊原料敘事及區(qū)域性錯配矛盾交易仍未結(jié)束，近期LME庫存再次明顯去化，關(guān)注結(jié)構(gòu)的變化，當(dāng)前投機資金大量流入有色金屬助推行情，策略上仍以多頭思路對待，關(guān)注明晚美國非農(nóng)數(shù)據(jù)公布對降息預(yù)期的影響，CU2602合約波動參考10-10.6萬。

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交子期貨：銅多頭趨勢未止，波動或加大

(1)庫存：12月26日，SHFE倉單庫存58647噸，減436噸；SHFE周庫存111703噸，較前一周五增15898噸 (2)精廢價差：12月26日，Mysteel精廢價差5928，擴張1450目前價差在合理價差1678之上 綜述：當(dāng)前因貴金屬溢價、區(qū)域性錯配、新興消費增速、全球流動性預(yù)期與相對韌性的宏觀經(jīng)濟，市場投資者持續(xù)加碼銅市多配策略，但持倉過度集中可能放大價格波動。

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國泰君安期貨：銅短期價格波動可能較大

短期擾動，長期依然具備多頭配置價值貿(mào)易消息持續(xù)擾動市場，且市場擔(dān)心美國高物價對消費形成沖擊，價格有所承壓 但從長期來看，銅原料供應(yīng)緊張的邏輯依然存在，印尼Grasberg礦泥石流事件將導(dǎo)致2025Q4產(chǎn)量較原指引減少約20萬噸；2026年產(chǎn)量將減少約27萬噸其他部分大型銅礦企業(yè)產(chǎn)量指引下調(diào)，可能加重未來銅礦供應(yīng)壓力銅礦減少將向冶煉端傳導(dǎo)，預(yù)計后期全球精銅供應(yīng)可能出現(xiàn)缺口 從具體數(shù)據(jù)上看，國內(nèi)9月精銅產(chǎn)量環(huán)比下降，預(yù)計10月依然存在邊際回落空間。

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國泰君安期貨：銅價的波動可能會變大

國務(wù)院印發(fā)節(jié)能降碳行動方案，可能提高銅價波動國務(wù)院印發(fā)《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》，要求分領(lǐng)域分行業(yè)實施節(jié)能降碳專項行動，對中國銅行業(yè)的發(fā)展起到較為重要的影響第一、嚴(yán)控冶煉新增產(chǎn)能，后期國內(nèi)新建冶煉產(chǎn)能的速度可能會放緩，甚至不再有新批冶煉產(chǎn)能第二、從產(chǎn)能降碳的角度看，國內(nèi)部分冶煉企業(yè)加速技改滿足環(huán)保和能耗要求，可能造成國內(nèi)冶煉產(chǎn)能和開工率的巨大波動第三、大力發(fā)展再生金屬產(chǎn)業(yè)，將促進再生拆解行業(yè)的發(fā)展和再生冶煉產(chǎn)能比重的提升。

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2025年有色金屬工業(yè)運行情況新聞發(fā)布會問答錄

在實踐中，越來越多的行業(yè)企業(yè)運用期貨和衍生品工具進行風(fēng)險管理，及時利用期貨市場優(yōu)化庫存管理，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營目標(biāo)，有效防范和規(guī)避了價格大幅波動給生產(chǎn)經(jīng)營帶來的不利影響據(jù)相關(guān)市場機構(gòu)統(tǒng)計，在商品期貨套保領(lǐng)域，銅品種最為熱門數(shù)據(jù)顯示，2025年前11個月，有80%的銅相關(guān)上市公司明確提及開展銅期貨套保業(yè)務(wù)上海期貨交易所堅決貫徹落實強監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展要求，及時出臺風(fēng)控措施，切實維護了市場的穩(wěn)定運行和功能發(fā)揮，為企業(yè)提供了安全有效的風(fēng)險管理場所。

國內(nèi)資訊

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2026.1.30）

整體來看，當(dāng)前銅價處于絕對的動蕩期，市場交易變化劇烈，風(fēng)險較大，尤其是高、低價訂單的執(zhí)行情況，預(yù)計短期價格仍將處于高波動區(qū)間，下周國內(nèi)銅價運行區(qū)間在101400-109300元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在13100-14250美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.88-6.43美元/磅，價格波動風(fēng)險較大，高位多頭踩踏事件風(fēng)險擴大，春節(jié)前有較大的價格回落可能 附：關(guān)于Mysteel銅市情緒調(diào)研 眾所周知，對大宗商品價格而言，除最基本的供需關(guān)系、資金等因素以外，市場心態(tài)亦是至關(guān)重要。

情緒指數(shù)

【上海證券報】銅價急跌，基本面未改

與此同時，前期累積的大量獲利盤集中了結(jié)，貴金屬市場大跌激發(fā)恐慌情緒等，共同釀成了有色金屬板塊此番下跌 不過，多位業(yè)內(nèi)人士表示，銅的基本面并未發(fā)生任何實質(zhì)性轉(zhuǎn)變從供應(yīng)瓶頸到電力、儲能、AI需求的結(jié)構(gòu)性增長，支撐銅價的核心邏輯依然完整業(yè)界普遍認為，2026年全球銅市依然呈現(xiàn)供需偏緊格局，此輪急跌更多是情緒與資金面的短期擾動，銅價中長期向上的趨勢依然明確 中信建投期貨有色分析師虞璐彥表示，受海外政策預(yù)期調(diào)整、市場風(fēng)險偏好波動影響，近期有色金屬板塊流動性收緊，前期漲幅較大的工業(yè)金屬如銅、錫等跌幅領(lǐng)先。

媒體報道

Mysteel周報：銅價重心回落明顯 電解銅現(xiàn)貨升貼水回升(1.30-2.6)

一、市場預(yù)測 近期價格依然處于較強的波動區(qū)間，價格起伏變化較大，風(fēng)險同樣較強，宏觀層面對價格的擾動因素依然較多，短期內(nèi)價格依然有較大的變動預(yù)期而基本面上，近期銅價回調(diào)之際，市場交易熱度有明顯提升，市場的逢低采買情緒較強，但考慮到目前正處于假期的調(diào)整階段，銅材加工廠今年多數(shù)企業(yè)有拉長假期時長的計劃，因此在交易中甚至一度出現(xiàn)了控制接單的情況；但部分交易中為遠期交付的訂單，因此對當(dāng)下需求的影響相對較小。

周報

每日鋼市：鋼坯降20，期鋼跌破3100，鋼價偏弱運行

從下游多項先行指標(biāo)來看，淡季疊加春節(jié)臨近，鋼材需求將延續(xù)收縮態(tài)勢，節(jié)前供需壓力有所加大同時，近期大宗商品價格劇烈波動，2月2日原油、滬銅、滬銀等十幾個國內(nèi)期貨品種集體跌停短期來看，市場情緒偏弱，鋼價或震蕩偏弱運行

觀點

Mysteel周報：銅價沖高回落 電解銅社庫表現(xiàn)分化(1.23-1.30)

而當(dāng)前全球庫存處于高位，且近期COMEX-LME的價差變化明顯，國內(nèi)價格也在本周的價格上漲過程中收窄了與其他市場的差異，進出口市場迎來階段性的調(diào)整，2月出口有所下降但水平依然較高，進口預(yù)期有所增長整體來看，當(dāng)前銅價處于絕對的動蕩期，市場交易變化劇烈，風(fēng)險較大，尤其是高、低價訂單的執(zhí)行情況，預(yù)計短期價格仍將處于高波動區(qū)間，下周國內(nèi)銅價運行區(qū)間在101400-109300元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在13100-14250美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.88-6.43美元/磅，價格波動風(fēng)險較大，高位多頭踩踏事件風(fēng)險擴大，春節(jié)前有較大的價格回落可能。

周報

【證券日報】上市公司積極開展套期保值業(yè)務(wù)

交易品種僅限于與公司及子公司生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的原材料品種，包括但不限于銅、不銹鋼、鉑、金、鋁、鎳、石油等商品品種 同日，寧波方正汽車模具股份有限公司發(fā)布公告稱，為有效降低公司生產(chǎn)經(jīng)營中相關(guān)原材料價格大幅波動給公司經(jīng)營帶來的不利影響，同時更好地防范相關(guān)業(yè)務(wù)面臨的匯率、利率風(fēng)險，公司及合并范圍內(nèi)子公司計劃開展商品期貨套期保值與外匯套期保值業(yè)務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)所需保證金和權(quán)利金上限合計不超過6000萬元或等值其他外幣金額，任一交易日持有的最高合約價值不超5億元或等值其他外幣金額。

媒體報道

罕見！盤中、盤后，上期所接連出手“降溫”

國信期貨首席分析師顧馮達同樣認為，此舉明確傳遞出了交易所嚴(yán)厲打擊違規(guī)交易、維護市場“三公”原則和正常交易秩序的一貫立場與堅定決心“此次交易所及時有效的監(jiān)管措施被業(yè)內(nèi)廣泛熱議，大家都認為這是交易所履行一線監(jiān)管職責(zé)，為市場長遠健康發(fā)展負責(zé)，是一種必要的、動態(tài)的‘踩剎車’和‘降溫度’操作”他說 此外，上期所當(dāng)日盤后發(fā)布了多條風(fēng)控公告，涉及近期波動較大的白銀、滬錫、滬銅、滬鋁及國際銅期貨相關(guān)合約。

貴金屬

【21世紀(jì)經(jīng)濟報道】錫價開年漲超25%，下游“原料買不起、訂單不敢接”

雖然本輪錫價也受到供需因素的擾動，但王駿認為，目前的情況跟當(dāng)時有很多不同，一方面，中國錫礦進口已實現(xiàn)多元化；另一方面，剛果（金）已經(jīng)超越緬甸成為第一大進口來源國，緬甸供應(yīng)波動的影響大幅減弱，而且當(dāng)前庫存也不是歷史低位，期貨倉單量還處于高位供應(yīng)的緊缺在很大程度上是因為AI算力、電力設(shè)備升級、半導(dǎo)體產(chǎn)量對錫的增量需求，伴隨著金銀、銅鋁等金屬普漲行情，全球熱錢開始盯上了錫這個市場規(guī)模較小、價格高彈性的金屬品種。

媒體報道

寶城期貨：銅價短期寬幅整理 靜待產(chǎn)業(yè)基本面明朗

2026年1月以來，滬銅在10萬元／噸上方高位震蕩，倫銅也在1.3萬美元／噸一線波動拉長周期看，銅價自去年9月以來的上漲，主要由內(nèi)外宏觀政策寬松、海外礦山供應(yīng)邊際收縮以及需求強預(yù)期共同推動隨著銅價持續(xù)上行，期貨月間價差逐步收斂，同時電解銅庫存持續(xù)累積，印證了當(dāng)前市場“近弱遠強”的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)特征 從宏觀面看，全球金融環(huán)境正朝著顯著寬松方向轉(zhuǎn)變在此背景下，全球主要股市普遍走高，大宗商品市場同步迎來普漲行情。

國內(nèi)資訊

廣發(fā)期貨：地緣貿(mào)易沖突影響持續(xù)發(fā)酵，貴金屬延續(xù)強勢

” 周二傍晚上期所公告，經(jīng)研究決定，自2026年1月22日（星期四）收盤結(jié)算時起，調(diào)整銅、鋁、黃金、白銀等期貨相關(guān)合約交易保證金比例和漲跌停板幅度 隔夜，歐美在格陵蘭島問題上持續(xù)博弈，市場對沖突升級的擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵，疊加日本財政擴張的沖擊等都帶來對美債和日債的拋售導(dǎo)致金融市場動蕩，美股集體下跌，美元顯著下跌，避險需求下，人民幣、貴金屬等延續(xù)強勢，黃金持續(xù)創(chuàng)新高國際金價開盤全天呈現(xiàn)震蕩上行并突破4700美元關(guān)口漲幅不斷擴大，收盤報4762.65美元/盎司，漲幅1.99創(chuàng)“二連陽”%；國際銀價盤中波動反復(fù)早段一度跌超2%后回升并突破95美元但后段價格再次回落，收盤報94.566美元/盎司，微跌0.12%；國際鉑金與黃金同步上漲且漲幅更大，收盤報2466.1美元/盎司創(chuàng)新高，漲3.86%；國際鈀金同步走強但漲幅不及鉑金，收盤價為1874.34美元/盎司創(chuàng)去年12月末以來新高，漲1.78%。

機構(gòu)

Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（1.10-1.16）

整體來看，當(dāng)前銅市場的擾動因素依然較多，不過現(xiàn)實反饋的需求與價格不匹配的問題依然存在，價格波動率依然會處于較高的狀態(tài)，不過短期價格進一步上抬的壓力也有所增大，預(yù)計高位震蕩運行為主，重心環(huán)比有小幅下移趨勢，預(yù)計下周國內(nèi)銅價運行區(qū)間在97000-103500元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在12500-13250美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.80-6.13美元/磅且市場價差有修復(fù)趨勢，COMEX和LME的價差預(yù)計將繼續(xù)處于近期的水平，國內(nèi)市場價格依然表現(xiàn)最弱。

周報

[文化用紙日評]：文化用紙市場交投清淡（20260121）

工廠生產(chǎn)變化不大，市場貨源供應(yīng)充裕木漿因素區(qū)間震蕩，紙廠成本壓力較大，行業(yè)利潤空間受到擠壓反觀下游，用戶普遍按需采購，未出現(xiàn)節(jié)前集中備貨的跡象貿(mào)易商多促進去庫為主，局部存在價格倒掛現(xiàn)象預(yù)計短期銅版紙市場窄幅偏弱整理延續(xù)，關(guān)注成本情況變化 原料木漿：針葉漿價格繼續(xù)與期貨盤面聯(lián)動，價格向下波動。

每日點評

Mysteel周報：銅價高位震蕩運行 電解銅社庫增幅明顯(1.9-1.16)

此外，近期關(guān)于數(shù)據(jù)中心的數(shù)據(jù)調(diào)整，導(dǎo)致市場對于該板塊未來的用銅市場預(yù)期大幅下調(diào)，進一步降溫了當(dāng)前的看漲熱情整體來看，當(dāng)前銅市場的擾動因素依然較多，不過現(xiàn)實反饋的需求與價格不匹配的問題依然存在，價格波動率依然會處于較高的狀態(tài)，不過短期價格進一步上抬的壓力也有所增大，預(yù)計高位震蕩運行為主，重心環(huán)比有小幅下移趨勢，預(yù)計下周國內(nèi)銅價運行區(qū)間在97000-103500元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在12500-13250美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.80-6.13美元/磅，且市場價差有修復(fù)趨勢，COMEX和LME的價差預(yù)計將繼續(xù)處于近期的水平，國內(nèi)市場價格依然表現(xiàn)最弱。

周報

Mysteel調(diào)研：政策變動預(yù)期仍在 廢銅成交量增速不明顯（1.10-1.16）

此外，近期關(guān)于數(shù)據(jù)中心的數(shù)據(jù)調(diào)整，導(dǎo)致市場對于該板塊未來的用銅市場預(yù)期大幅下調(diào)，進一步降溫了當(dāng)前的看漲熱情整體來看，當(dāng)前銅市場的擾動因素依然較多，不過現(xiàn)實反饋的需求與價格不匹配的問題依然存在，價格波動率依然會處于較高的狀態(tài)，不過短期價格進一步上抬的壓力也有所增大，預(yù)計高位震蕩運行為主，重心環(huán)比有小幅下移趨勢，預(yù)計下周國內(nèi)銅價運行區(qū)間在97000-103500元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在12500-13250美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.80-6.13美元/磅，且市場價差有修復(fù)趨勢，COMEX和LME的價差預(yù)計將繼續(xù)處于近期的水平，國內(nèi)市場價格依然表現(xiàn)最弱。

主編視角

期貨日報：金銀價格再創(chuàng)歷史新高 普通人還能“上車”嗎？

普通民眾能否參與本輪金銀“狂潮”，分析師們給出了具體建議： 金瑞期貨銅研究員吳梓杰表示，黃金仍具配置價值，但不宜追高“黃金不要輕易賣，容易‘賣飛’我長期看好，可等回調(diào)后布局現(xiàn)貨或ETF白銀價格波動較大，目前不宜入場，出現(xiàn)顯著回調(diào)時可考慮輕倉參與” 海通期貨貴金屬研究員周松源認為，當(dāng)前推動金價上漲的主線邏輯未變“地緣局勢緊張、國際關(guān)系變化與全球貿(mào)易摩擦均在中長期支撐貴金屬價格上漲。

貴金屬